Blog

В таких условиях некоторые брокеры даже начали ограничивать операции с турецкой лирой. В частности, БКС с 4 июля временно приостановил возможность покупки и продажи австралийский доллар к американскому доллару этой валюты по причине усложнения расчетов между участниками биржевых торгов, увеличения времени при вводе/выводе валюты и расчетах сделок. С 15 июля брокер временно приостановил возможность вывода казахстанских тенге с брокерских счетов на реквизиты внешних банков, в том числе на реквизиты БКС-банка. В свою очередь, ФГ «Финам» ввела ограничение на маржинальные операции с турецкой лирой, а банк ВТБ приостановил прием заявок на покупку лиры.

История отношений рубля и доллара

Не проще ли было взять и установить фиксированный курс рубля. В 2022 году самым «узким» местом была доступность импорта. Укрепление курса помогло компенсировать возросшие логистические издержки, выросшие цены зарубежных поставщиков.

«Безапелляционное» падение. Что происходит с рублем?

Например, ₽10 старого образца меняют на ₽1 нового, или ₽100 тыс. Обычно это происходит, когда на купюрах появляется много нулей после гиперинфляции — очень высокого роста цен, выше 50%. В части кредитных карт, наверное, определенную роль играет эффект, связанный с грейс-периодами. Да, это не источник непрерывного роста потребительского кредитования, но в период, когда мы перешли в ситуацию более высоких процентных ставок, это, наверное, тоже сыграло свою роль, и это надо учитывать. Почему кредитование в марте ускорилось, несмотря на высокую ставку.

Ниже 100: что будет с курсом рубля в 2024 году

К середине жизненного цикла ваша квалификация и, соответственно, зарплата растет. Вы рассчитываетесь по долгам и после этого формируете дополнительные сбережения, например, на пенсию. Второе — направлять деньги в более рискованные инструменты (акции и облигации) можно лишь в том случае, если вы создали уже достаточную подушку финансовой гибкости в виде сбережений в банке. «Следующим сопротивлением в USD/RUB значится горизонтальный уровень под 106. А фундаментально доллар не виделся и выше 90», — пишут в БКС. Эксперты в целом считают рубль сейчас слишком дешевым — так видит ситуацию не только Максим Орешкин.

В России решили запретить «пропаганду чайлдфри». Станут ли россияне больше рожать?

Беспокойство у участников рынка вызывают возросшие риски сворачивания биржевых торгов в валютах дружественных стран, поскольку из-за страха вторичных санкций банки-корреспонденты начали ограничивать операции в России. Гендиректор General Invest Александр Хенкин обращает внимание, что санкции ограничили доступ Мосбиржи и НКЦ и сделали невозможным участие крупных иностранных банков в торгах. А без их участия поддержание ликвидности и объемов торгов даже дружественными валютами становится проблематичным. «Иностранные банки обеспечивают значительную ликвидность на рынке.

Что будет с долларом в марте 2024 года: падение до ₽86 или рост до ₽95

Таким образом, пока нет фундаментальных причин для значительного укрепления рубля в ближайшие месяцы», — говорит он. По его оценкам, диапазон, в котором рубль будет торговаться до конца года, весьма широк — от 88 до 108 рублей. В таких условиях кардинально изменилась расстановка сил и на валютном рынке. Объем биржевых торгов с американским долларом составлял в мае 2024 года 3,2 трлн руб.

Прогноз по курсу доллара и евро в марте

Скорее всего, таким образом они решили пополнить бюджет, испытывающий сложности из-за сравнительно низких цен на нефть», — объясняет главный экономист банка «Синара» Сергей Коныгин. Заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко обратил внимание, что крупные банки и их крупные клиенты избегают держать большие долларовые остатки на бирже. На торговой площадке возникает дефицит, из-за чего рубль слабеет.

Во-первых, в противовес действиям Минфина, который в течение последнего месяца покупал инвалюту и золото на общую сумму в 73 млрд рублей, ЦБ, чтобы не допустить ослабления нацвалюты, понемногу продавал юани. Эта мера краткосрочная, но локально гасит все возможные всплески курсов, объясняет эксперт. Ровно два года назад рубль достиг абсолютного минимума за всю историю — официальный курс доллара, установленный ЦБ, тогда превысил 120 рублей. После мартовских пиков 2022-го американская валюта не поднималась выше 102 рублей.

У нас и транспортное плечо в подавляющем числе случаев увеличилось, и сроки прохождения платежей. Если бы гипотетически просматривался вариант, что инфляция по году в целом будет в районе 7%, то это бы означало, что устойчивая инфляция не тормозит, что 6–7% она была в январе — феврале и 6–7% она остается в течение всего года. Это означало бы, что ключевая ставка 16% не обеспечивает торможения инфляции и возвращения ее к 4%.

Правда же в том, что впереди у рубля куда больше рисков, чем факторов поддержки. По его мнению, в начале 2024 года на динамику рубля будет влиять несколько факторов. Так, перед Новым годом и во время длинных новогодних праздников традиционно повышается спрос на валюту, в том числе для поездок за рубеж и дополнительного хеджирования рисков. О том, что спрос на импортные товары растет, заявлял накануне и ЦБ, связывая это в том числе с высокими темпами кредитования. Ставки кредитов же напрямую связаны с ключевой ставкой, которую сейчас повысил Банк России. В текущей ситуации нужно охлаждать спрос на импорт, оказывая давление на кредитование, говорил накануне Коныгин.

Центробанки развитых стран, включая ЕС и США, в 2023 году проводили жесткую денежно-кредитную политику с целью снизить инфляцию и повышали ставки для замедления экономик, чтобы снизить потребительский спрос. В следующем году курс рубля может сильно зависеть от динамики цен на нефть, отметил Александр Потавин. По его оценке, если экономика США не покажет роста более чем на 2%, а экономика Китая не будет расти больше, чем 4,5−5,0% то цены на нефть могут снизиться на 10−15% от текущего уровня 78 доллара за баррель.

Александр Хенкин отмечает риски того, что в отсутствие биржевых торгов цены на валюту будут определяться не рыночными механизмами, а решениями отдельных участников рынка. В числе факторов, которые будут поддерживать рубль в 2024 году, — валютные операции ЦБ, отмечает главный экономист по России и СНГ+ Софья Донец. О том, что при текущих ценах на нефть ЦБ будет продавцом валюты в 2024 году, 15 декабря заявила и глава Банка России Эльвира Набиуллина. Нефтяные котировки, от которых в значительной степени будет зависеть динамика курса в следующем году, будут поддерживаться новыми ограничениями нефтедобычи со стороны ОПЕК+, добавляет Донец.

Повышая ставку, мы разрываем этот порочный круг, сдерживая конечный спрос. Тогда продавцы уже не смогут постоянно повышать цены, перекладывая свои издержки на потребителя. Но это происходит в любой стране, когда инфляция замедляется. Рыночные цены конкретных товаров формируются под влиянием спроса и предложения.

Подавляющее большинство участников заседания были за сохранение ставки. При этом все согласились, что пространство для снижения ставки сократилось, но были отдельные мнения и по повышению ключевой ставки. Сегодня мы приняли решения по дополнительному ужесточению макропруденциальных мер в розничном кредитовании. С 1 июля повышаются надбавки к коэффициентам риска по потребительским кредитам с полной стоимостью кредита от 25 до 40%. Это решение принято в ответ на сигналы о накоплении в портфелях банков более рискованных кредитов.

Потому что его изменения носят еще более непредсказуемый характер, чем плавная подстройка, происходящая каждый день на валютном рынке. Продавец ведь не просто так вывешивает тот или иной ценник. Если видит, что по текущей цене клиенты забирают весь товар и готовы купить даже больше, значит спрос высокий — и цены можно поднять. Среди негативных факторов, влияющих на российскую валюту в 2020 году называли ухудшение ситуации с пандемией в мире, снижение цен на нефть и выборы президента США.

Повышение ключевой ставки эту проблему не решит, хотя в последние месяцы Минфин явно ограничил расходы. В начале 2024 года у рубля — сразу два важных государственных стимула для укрепления. Помимо экспортеров, которых еще прошлой осенью обязали продавать заработанную валюту, на рынок возвращается Центральный банк. Он, судя по расчетам властей, наполнит рынок юанями, создав дополнительное предложение, — и тем самым поддержит курс.

На импорт влияет прежде всего внутренний спрос, и импорт быстро восстановился. Его сильный рост был именно из-за того, что у нас был высокий внутренний спрос. То, что мы видим в марте, мы скорее относим к влиянию сложностей с платежами, они медленнее идут, но продолжающийся эффект повышения ставки тоже есть. И вопреки распространенному мнению жесткая денежно-кредитная политика сама по себе не душит экономический рост.

В понедельник, 9 марта, торги валютой на Московской бирже не проводятся из-за выходного дня в России. На закрытии предыдущих торгов, в пятницу, доллар стоил 68,5 руб, а евро – около 80 руб., указывает Bloomberg. А мы сейчас видим, что значимость, например, юаня резко выросла для внешней торговли, значимость доллара снизилась. Все показатели демонстрируют, что рост экономики остается значительным, а темпы роста цен существенно снизились по сравнению со вторым полугодием прошлого года. Фундаментальных факторов для укрепления рубля сейчас нет, уверен аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. «Несмотря на увеличение налоговых поступлений от нефтегазового сектора, продажи валюты в июле уменьшились, что не способствует стабилизации курса рубля.

К реализации оптимистичного сценария может привести и более долгий период поддержания повышенной ключевой ставки, считает Анатолий Трифонов из «БКС Форекс». Негативный сценарий может реализоваться в том случае, если цены на нефть сильно упадут с текущих отметок. «Пессимистичным сценарием здесь может быть снижение цен нефти марки Urals до $50 за баррель.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова в ноябре первой из аналитиков предупредила о новой волне падения российской валюты после укрепления. По ее прогнозу, в декабре 2023 года доллар будет стоить 90−95 рублей в среднем, а в 2024 году — 100−110 рублей. В течение февраля рубль по большей части дешевел, достигнув минимумов с декабря 2023 года — доллар подорожал до 93,5 рубля. Однако в конце месяца российская валюта стала быстро возвращать утраченные позиции. Возможно, улучшилась ситуация с экспортной выручкой и нефтегазовыми доходами госбюджета, предполагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин.

Кроме того, экспортеров с конца февраля до начала июня обязали продавать валютную выручку. Курс доллара на Мосбирже 29 июня на минимуме упал до ₽50 — уровня 25 мая 2015 года. Возможен и другой сценарий, который мы обсуждали в качестве альтернативного.

Но, если убрать разовые факторы (это и выплата дивидендов, и конвертация), это где-то 78%, приблизительно на том уровне, который был в 2022–2023 годах. Центробанк держит ставку высокой, чтобы снизить инфляцию в России. И почему своим ощущениям при взгляде на ценники не всегда стоит доверять?

Экспортеры с октября должны переводить в страну не менее 80% валютной выручки. Эксперты объясняют обвал рубля дисбалансом между спросом на иностранную валюту и ее предложением. «Недостаточный приток валюты на внутренний рынок обусловлен сократившейся экспортной выручкой, — говорил эксперт по фондовому рынку „БКС Мир инвестиций“ Дмитрий Бабин.

Это характерно почти для всех регионов, о чем можно прочитать в апрельском докладе «Региональная экономика». При этом кредитная, потребительская и инвестиционная активность остается высокой. Учитывая сильные данные по экономике, мы пересмотрели среднесрочный прогноз. В этом году ВВП вырастет сильнее, а инфляция будет снижаться несколько медленнее, чем мы ожидали в феврале. Возвращение инфляции к цели вблизи 4% потребует более продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий. Устойчивое поступательное ослабление обменного курса — это всегда одно из проявлений общего процесса снижения покупательной способности национальной валюты, то есть инфляции.

По мнению аналитика инвестиционной компании «Велес Капитал» Елены Кожуховой, рубль рискует продолжить ослабление по отношению к основным мировым валютам в ближайшее время. Кожухова добавила, что возможное повышение ставки ЦБ, способное поддержать рубль, произойдет не ранее 28 апреля — на эту дату назначено следующее плановое заседание регулятора. «До этого момента рубль может опуститься ниже текущих значений», — резюмирует эксперт. Тренд на ослабление рубля устойчив, и сейчас на рынке нет игроков, готовых его сломать, считает Григорий Жирнов из банка «Дом.РФ». «Можно только гадать, что произойдет быстрее — смена тренда, либо экстраординарные меры, которые придется применять Банку России, если возникнут риски для финансовой стабильности», — говорит он.

Гендиректор УК «Бореа групп» Иван Сазонов полагает, что если Россия сможет договориться с правительством о конвертации валюты, то это повлияет на курс доллара, так как на счетах скопились значительные суммы. Действие указа о продлении обязательной репатриации валютной выручки экспортерами истекает после 30 апреля 2024 года. Первый вице-премьер Андрей Белоусов выступил за продление меры, отметив, что это решение показало высокую эффективность и помогло стабилизировать ситуацию на валютном рынке. Однако повышение конкурентоспособности экспорта происходит при умеренном снижении валюты.

Рупия не является конвертируемой, есть ограничения в движении капитала, поэтому на нашем внутреннем валютном рынке они не могут обращаться. Но тем не менее некоторые инструменты хеджирования развиваются. Мы видим, что некоторые участники продолжают рассчитываться через рупии. Макропруденциальные меры — это не про влияние на темпы роста кредитов в том или ином секторе.

Так, уже 21 июня, то есть через день после резкого укрепления рубля, правительство смягчило требования по продаже валютной выручки экспортерами. Теперь они обязаны возвращать в Россию не менее 60% валюты, ранее порог был 80%. Если послабление не поможет, власти могут отменить эту норму вовсе, как сделали это в 2022 на фоне укрепления курса. А еще ЦБ может отложить продажи валюты, которые сейчас поддерживают рубль. «Что касается указа об обязательной продаже валютной выручки, я пока не берусь предсказать, продлят ли действие этой меры, – говорит Тумин.

К концу 2024 года курс доллара может подняться в район 102−105 рублей, а курс евро — до 108−114 рублей. По мнению Дмитрия Бабина, вероятность реализации такого сценария далеко не нулевая и увеличивается пропорционально периоду времени, в рамках которого мы прогнозируем возможный рост доллара до 120 рублей. «На протяжении всей истории рубля его курс периодически обновляет исторические минимумы к основным мировым валютам. Приблизить такое событие способно существенное и продолжительное ухудшение ситуации на рынке сырья», — сказал Бабин NEWS.ru. Во-вторых, продолжает действовать обязательство по продаже валютной выручки, которое могут продлить (хотя ЦБ и считает эту меру избыточной). В-третьих, ключевая ставка все еще находится на высоком уровне (чем она выше, тем дороже рубль. — NEWS.ru), напоминает Калманович.

– Изначально она принималась для парирования угроз рублю в условиях дефицита предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Что, в свою очередь, было залогом удержания курса в приемлемых для правительства рамках. Но когда ЦБ перейдет к смягчению ДКП, потребность в этом отпадет». После обрушения мировых цен на нефть курс доллара на международном валютном рынке превысил 73,7 руб., евро – 84,1 руб., свидетельствуют данные Bloomberg на 10.20 по московскому времени.

Но госспрос менее чувствителен к ключевой ставке, чем спрос со стороны частного сектора. Это значит, что ключевая ставка влияет на часть спроса в экономике лишь опосредованно. Поэтому для обеспечения ценовой стабильности могут быть необходимы более высокие ставки в экономике.

В среднем цены на товары российского экспорта с начала года увеличились. Ограничивающим фактором для внешней торговли остается усиление санкционного давления, угроза вторичных санкций. Необходимость подстройки к этому логистических и платежных цепочек, вероятно, отчасти стала причиной более быстрого снижения импорта в I квартале.

Проигрывают компании, ориентированные на экспорт, владельцы большой валютной подушки, а также российский бюджет. Санкции спровоцировали укрепление рубля по отношению к основным валютам. Пока рынок не адаптировался, волатильность может оставаться высокой. Но слишком крепкий рубль давит на бюджет, что может заставить государство вмешаться. Поэтому на среднесрочном горизонте эксперты скорее ждут коррекции. Но в будущем курс будет зависеть от баланса внешней торговли.

Так, 14 июня были остановлены операции со швейцарским франком, 8 августа — с японской иеной, 8 октября — с фунтом стерлингов. Но данные валюты не были популярными ни среди банков и компаний, участвующих во внешнеэкономической деятельности, ни среди финансовых спекулянтов и частных инвесторов. «Основным драйвером укрепления рубля, на наш взгляд, является закрытие валютных позиций российских клиентов на фоне приостановки биржевых торгов по доллару и евро и в целом переосмысления рисков валютных вложений». Продолжает продавать валюту и российский ЦБ, который в этом году компенсирует прошлогоднее изъятие правительством из ФНБ почти 3 трлн рублей на финансирование дефицита бюджета.

Он затрагивает все товары и услуги из потребительской корзины. И то, что покупаете каждый день или каждую неделю — продукты, бытовую химию, лекарства. И то, что каждый человек покупает нечасто — мебель, автомобиль. ЦБ фактически устранил эту ошибку и дал возможность Минфину и правительству скорректировать работу бюджетного правила — до конца года ЦБ будет только продавать валюту. В своей колонке чиновник пишет, что у ЦБ есть все инструменты, чтобы нормализовать ситуацию.

По словам эксперта Total Research, сокращение профицита торгового баланса и текущего счета страны в совокупности с ожиданиями введения новых и ужесточения вторичных санкций предполагают снижение объемов экспорта. Также на курс может повлиять снижение спроса на валюту со стороны импортеров, связанное с отказами банков ряда дружественных стран в приеме платежей. Из-за снижения мировых цен и сокращения объемов по целому ряду позиций.

И здесь плавающий курс сыграл ту самую роль, которую он и должен играть в рыночной экономике. — Жесткая денежно-кредитная политика (то есть высокая ключевая ставка, — Ред.) не тормозит экономику, а ограничивает избыточный рост спроса. То есть, такого спроса, который превышает возможности предложения — производства или импорта.

А ЦБ на основании банковской отчетности устанавливает курс не торгуемых на бирже валют. «Маловероятно, что после выборов курс обвалится, тем более до 120 за доллар – для этого нужна мощная геополитическая встряска. «Обывательские разговорчики», как сказал бы Иван Бунша, центральный персонаж фильма «Иван Васильевич меняет профессию», – рассуждает финансовый аналитик Сергей Дроздов. – В то же время все надежды на рубль по разбились о суровую реальность. Озвученные президентом грандиознейшие планы потребуют ого-го каких расходов. А Минфин привык любые бюджетные проблемы решать за счет ослабления национальной валюты.

Российские чиновники уже начинают искать виноватых в сложившейся ситуации. «Основной источник ослабления рубля и ускорения инфляции — мягкая денежно-кредитная политика», — написал помощник президента Максим Орешкин в своей колонке, опубликованной на сайте госагентства ТАСС. Орешкина еще до войны СМИ называли фаворитом президента Владимира Путина. Важную роль при этом будут играть действия российских властей, тем более что решения многих вопросов сейчас лежат в политической плоскости.

Предприятию важнее не какая ставка сегодня, а какой она будет в течение длительного времени пока оно расплачивается по инвестиционному кредиту. Умеренный уровень ставок на длинном горизонте возможен только при стабильно низкой инфляции. Она же помогает лучше прогнозировать экономическую эффективность инвестиционных решений. Для подавляющего числа компаний влияние кредитных ставок, вклад процентных расходов в общую структуру издержек существенно меньше, чем траты на сырье, материалы, оборудование и трудовые ресурсы.

Также, по словам эксперта, объем долларов на бирже уменьшается из-за перехода российских экспортеров на юани. Рост экспортных поступлений поддержит курс до конца года, но в целом динамика рубля теперь будет зависеть от реакции правительства и Банка России, уверен Александр Исаков. «Если правительство ограничит расходы бюджета в 30 трлн рублей, а Банк России поднимет ключевую ставку до 10%, то рубль может укрепиться до за доллар к концу года», — говорит он.

Он связан с тем, что экономика сейчас больше ориентируется на внутренний рынок, а доля чистого экспорта снижается. Росту внутренних инвестиций будет способствовать значительный объем корпоративной прибыли. За последние 12 месяцев сальдированный финансовый результат российских компаний достиг почти 34 трлн рублей. — Параметры льготных программ кредитования — это часть бюджетной политики. Кому, на каких условиях и в каком объеме выделять финансовый ресурс на более выгодных условиях, чем для всех остальных, — это такое же решение, как и с кого, в каком объеме брать налоги или кому и в каком объеме давать субсидии.

В итоге в январе произошло резкое падение объемов торгов турецкой валютой — с 50 млрд руб. В последующие месяцы показатель немного вырос и в мае вернулся к уровню 16 млрд руб. Но после июньских санкций ситуация с турецкой валютой вновь резко ухудшилась, и по итогам месяца объем торгов лирой составил лишь 6 млрд руб., в июле показатель опустился до 5 млрд руб. При этом в последние недели были нередки случаи, когда дневной объем торгов не дотягивал и до 1 млн руб., то есть вернулся на уровни, на которых находился до событий февраля 2022 года. По оценке «Ъ-Review», основанной на данных Московской биржи, в январе 2022 года совокупный объем торгов фунтом стерлингов в режиме торгов «завтра» составил 6,5 млрд руб.

Не будет ни резкого роста, ни резкого снижения, и качественно новых уровней цен мы не увидим. Это значит, что в Россию будет относительно стабильно поступать валютная выручка, что будет способствовать поддержанию рубля. Аналитики, опрошенные ЦБ РФ в начале декабря еще до очередного повышения ключевой ставки с 15 до 16%, прогнозировали доллар по 92 рубля в среднем в 2024 году. Как позднее объясняли аналитики Альфа-Банка, ноябрьское укрепление рубля было связано с ужесточением норм обязательной продажи экспортной выручки.

Это произошло после того, как мы в 2017 году снизили инфляцию до 4%, и она оставалась вблизи этого уровня несколько лет. И это дало мощный толчок развитию ипотеки, когда банки были уверены, что инфляция находится под контролем, и они могли предлагать на рыночных условиях долгосрочные кредиты под низкие ставки. Еще раз скажу, что мы макропруденциальными надбавками, лимитами не пытаемся повлиять на темпы роста кредитования. Мы их применяем, если видим, что растет закредитованность, ухудшаются стандарты.

Поступление налогов в российский бюджет в конце февраля в объеме около 2 трлн рублей на несколько дней может стабилизировать курс, говорит специалист департамента стратегических исследований Total Research Николай Вавилов. В конце марта квартальные налоговые выплаты ожидаются в большем объеме, что также может способствовать укреплению рубля. Продажи со стороны Банка России как таковые продолжатся, что окажет поддержку курсу рубля, считает ведущий аналитик «Цифра Брокер» Даниил Болотских. Минфин с 7 февраля вернулся к покупкам юаней и золота по бюджетному правилу в связи с ожидаемым ростом дополнительных нефтегазовых доходов. Совокупный объем средств, который Минфин направлял на покупку золота и валюты с 7 февраля по 6 марта 2024 года, составлял ₽73,2 млрд, а объем ежедневных — ₽3,7 млрд. ЦБ зеркалирует эти операции на рынок, но дополнительно продает юани на ₽11,8 млрд по другим основаниям.

Еще одна фундаментальная причина для возможного будущего ослабления рубля — это растущая доля внешнеторговых расчетов с использованием рубля, что ведет к уменьшению притока валюты в страну. Как отмечает господин Попов, потенциал для увеличения оборота в рублях остается достаточно существенным. В таких условиях, по его мнению, на конец 2024 года курс доллара будет торговаться на уровне 95–97 руб./$, курс юаня — на отметках 13–13,5 руб./CNY. В «Цифра брокер» не исключают и более заметного роста курсов иностранных валют — соответственно до 96–100 руб./$ и 13–13,7 руб./CNY. «Есть риск реализации отложенного спроса на импорт по мере разрешения проблем с проведением платежей.

И хотела бы еще раз подчеркнуть, что макропруденциальными мерами, ужесточением требований мы влияем не на общий темп роста кредитов. У нас нет конкретной количественной цели по льготной ипотеке. Просто наличие или большой объем льготной ипотеки заставляет нас держать более высокие ставки для всех остальных. Но если посмотреть, как сейчас соотносится кредитование со сбережениями физических лиц, то мы увидим, что на каждый рубль наращивания потребкредитов в марте приходилось 3 рубля роста депозитов населения.

Укрепления рубля до 85 за доллар в первом полугодии ждет в базовом сценарии и аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев — помимо обязательных продаж экспортной выручки, поможет стабилизация объемов импорта. По словам экономиста, директора по коммуникациям BitRiver Андрея Лободы, сейчас рубль бросает в разные стороны, и на этой неделе курс доллара может колебаться в рамках 91-92,5. Усилению волатильности будут способствовать свежие данные об ускорении годовой инфляции в РФ в феврале до 7,7%.

Потому что в конечном счете такой дисбаланс не повысит реальное потребление товаров и услуг. Люди не смогут купить больше одежды или продуктов питания. «Процесс выкупа активов у компаний, покидающих Россию, продолжается. Для продажи таких активов требуется разрешение специальной правительственной комиссии и президента, и власти, по всей видимости, готовы санкционировать такие сделки.

В нем рост спроса на товары и услуги будет по-прежнему значительно превышать возможности расширения производства. Сигнализировать о таком перегреве будут быстрое расширение потребительской активности и кредитования, усиление жесткости рынка труда. Все это скажется на динамике инфляции и инфляционных ожиданий. В итоге, если процесс дезинфляции остановится, мы не исключаем повышения ключевой ставки.

Об этом свидетельствует очередное увеличение спроса Минфина на иностранную валюту в рамках реализации бюджетного правил, указывает он. На следующий день, 11 марта ЦБ, установил курс американской валюты на уровне 120,37 рубля — и это максимальный на данный момент официальный курс доллара к рублю. Софья Донец из «Ренессанс Капитала» также обращает внимание, что курс может зависеть от «геополитики и соответствующей неопределенности». Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах отмечает, что санкционное давление стало привычным фоном для динамики рубля, поэтому новые ограничения вряд ли повлияют на курс.

Ранние индикаторы кредитного качества показывают рост просроченной задолженности по кредитам, выданным с октября прошлого года. Также с 1 июля мы впервые вводим надбавки по автокредитам с показателем долговой нагрузки выше 50%. Эти меры учтены в прогнозе и сегодняшнем решении по ключевой ставке.

В руках у регулятора есть ряд инструментов для стабилизации курса рубля (если таковая понадобится), другой вопрос в том, стоит ли такая задача перед руководством страны, признает он. Дальнейшее развитие ситуации на валютном рынке во многом будет зависеть от скорости адаптации субъектов внешнеэкономической деятельности к вторичным санкциям, а значит, и от восстановления спроса на валюты со стороны его участников. При этом наиболее вероятным аналитики считают ослабление рубля от текущих уровней. Ослабление российской валюты началось еще в декабре 2022 года.

Апрельские фьючерсы WTI стоили $32,6 за баррель (-26,5%). Причиной падения стал развал сделки ОПЕК+ о сокращении добычи. Но, к сожалению, этот период прервался в связи с пандемией, потом с событиями 2022 года, и это привело к колебаниям рыночных ставок, в последнее время — к росту. И поэтому это еще одна из причин, почему надо возвращаться к устойчиво низкой инфляции, с тем чтобы снижались ставки по долгосрочным кредитам и ипотека была доступна всем. Правозащитники в последнее время жалуются на усиление мисселинга со стороны банков. Я обратила внимание на утренний пресс-релиз, Центробанк утверждает, что сокращение жалоб по мисселингу на 70% произошло в I квартале.

Большинство показателей устойчивой инфляции в марте также уменьшились. По нашей оценке, они находятся ближе к 6% в пересчете на год. О сокращении ценового давления говорят и инфляционные ожидания населения, которые снижаются четыре месяца подряд. Курс, который оптимален для экономики сегодня, может быть вреден для нее завтра, если обстоятельства изменились. Например, если бы курс в 2022 году был фиксированным, и мы не позволили ему укрепиться, то получили бы еще бОльший рост цен на импортные товары, более серьезные перебои с поставками.

«В конце марта и в конце апреля к ежемесячным платежам по НДПИ (налогу на добычу полезных ископаемых) прибавятся квартальные выплаты по налогу на дополнительный доход (НДД). Ожидаются финальный платеж за 2023 год и авансовый платеж за первый квартал 2024 года. Мы оцениваем их в ₽400 млрд и ₽500 млрд соответственно», — говорит эксперт. При этом пропорционально покупательной способности цены на товары и услуги не меняются.

В заключение — о перспективах нашей денежно-кредитной политики. По-прежнему высок спрос компаний на долгосрочные кредиты, которые они привлекают для финансирования инвестпроектов. Розничный сегмент расширяется прежде всего за счет автокредитов и кредитных карт. В рыночной ипотеке, как и ожидалось, наблюдается некоторое охлаждение. Уровень жесткости денежно-кредитных условий с марта в целом не изменился, при этом по разным показателям динамика различалась.

— В то же время импорт остается на относительно высоких уровнях, наблюдавшихся до весны 2022 года» (цитата по «Интерфаксу»). «Основной источник ослабления рубля и ускорения инфляции — мягкая денежно-кредитная политика, — пожурил он ЦБ. — Слабый рубль осложняет структурную перестройку экономики и негативно влияет на реальные доходы населения. Банк России на внеочередном заседании увеличил ключевую ставку с 8,5% сразу до 12%. Экстренные меры потребовались из-за продолжающегося падения курса рубля, который в понедельник опускался ниже «психологической отметки» 100 за доллар.

4 апреля газета «Коммерсант» сообщила, что Владимир Путин дал согласие на то, чтобы Shell получила 94,8 миллиарда рублей за актив и вывела из России эти деньги, а также, возможно, часть дивидендов. В БКС составили список мер, которыми может воспользоваться ЦБ, чтобы подтолкнуть рубль к укреплению. Среди них, например, введение новых ограничений для экспортеров, которые бы заставили хранить выручку внутри страны. Кроме того, ЦБ уже начал цикл повышения ставок, что в любом случае уберет некоторое количество рублей с рынка и через какое-то время приведет к укреплению рубля. Ее основной источник сейчас — это поступления от экспорта нефти и газа, которые серьезно упали. Помимо доллара Московская биржа прекратила торги евро и гонконгским долларом, а также инструментами, в расчетах с которыми используются эти валюты.

При низкой ключевой ставке ЦБ кредиты становятся доступнее, а при высокой — наоборот. В декабре 2023 года, когда Банк России повысил ставку до 16% годовых, банки тоже увеличили проценты по кредитам. Однако ставка по ипотеке и другим кредитам, которые вы уже взяли, не может измениться, если она не плавающая.

Но при курсе выше 100 рублей за доллар у ЦБ не останется аргументов против резкого повышения ставки, и это уже негатив для акций, поскольку возрастет долговая нагрузка корпораций», — резюмирует он. По данным Росстата, в мае доля рубля в расчетах за экспорт в Европу, Азию, страны Карибского бассейна и Океании оказалась выше, чем доля доллара и евро. При новой структуре расчетов все положительное сальдо внешней торговли формируется в рублях, отмечает Сусин. «В июле даже больше — сальдо торговли в валюте стало отрицательным (-$0,1 млрд). То есть, по сути, чистого притока валюты от торговли на рынок нет», — пишет Сусин.

И действительно, рост автокредитования был большой с весны прошлого года, но это был восстановительный спрос после его падения. А сейчас мы реагируем именно на повышение доли рискованных кредитов. Действительно, вы правы, потребкредитование растет более быстрыми темпами, чем мы прогнозировали в феврале.

Большие надежды эксперты возлагают на анонсированную президентом Турции Реджепом Тайипом Эрдоганом поездку президента Владимира Путина в Турцию. По мнению Александра Хенкина, власти могут оказать поддержку финансовой системе, прежде всего российским банкам и брокерам, для целей расширения корреспондентских отношений с зарубежными финансовыми институтами. Без таких шагов биржевая активность и в дружественных валютах продолжит перетекать на внебиржевой рынок. Выигрывают от укрепления рубля импортеры, покупатели зарубежного оборудования, а также компании с большим валютным долгом.

Принятые в прошлом году решения по повышению ключевой ставки позволили заметно снизить устойчивое инфляционное давление. Под их влиянием инфляция снизится до 4,3–4,8% к концу текущего года. Мы готовы удерживать ключевую ставку на высоких уровнях столько времени, сколько потребуется для устойчивого возвращения инфляции к цели. Прогноз среднегодовой ключевой ставки на 2024 и 2025 годы повышен. Она будет находиться в диапазоне 15,0–16,0% годовых в этом году и 10,0–12,0% годовых в следующем году. Нам кажется, что ослабление курса всегда предвосхищает инфляцию.

Прежде всего это сохранение перегрева внутреннего спроса. В части высокого потребительского спроса основной риск создает более значительное отставание производительности труда от роста зарплат. В части инвестиционного спроса риски связаны с трудностями при импорте оборудования, в том числе из-за новых сложностей с расчетами. Одной из ключевых проблем для предприятий при планировании инвестпроектов остается сильный дефицит кадров.

А импорт не просто восстановился, но даже стал рекордным. Во-первых, потому что импортеры сумели наладить поставки. Во-вторых, потому что импорт — это часть потребительского спроса, который мы не можем удовлетворить за счет внутреннего производства. И мы эти товары покупаем у остального мира — по сути, в обмен на наш экспорт. В итоге долларов и другой валюты стало поступать меньше, а рублей, на которые хотят приобрести импорт и заплатить за него валютой, — больше.

Учитывая фактические данные по экономической активности, в обновленном прогнозе мы удлинили траекторию схождения инфляции к цели. Прогноз инфляции на следующие два года сохранен без изменений на уровне 4,0%. Если у вас фиксированный курс, который переставляется от случая к случаю, то это на самом деле тот же плавающий курс, но более болезненный для всех.

Снижение экономической активности было гораздо меньше и гораздо более кратковременным, чем все опасались. Во-вторых, как я уже говорил, мы гораздо дольше помним эпизоды резкого роста цен на товары, чем периоды, когда цены на эти товары снижались. К примеру, никто сегодня не вспомнит, что и яйца, и курица дешевели и в 2022-м, и в 2019-м, и в 2017 годах.

Все эти факторы способны оказать серьезное давление на рубль. Пытаясь остановить падение нацвалюты, власти ввели жесткие ограничения. Гражданам позволили забирать с банковских вкладов не более $10 тыс. Наличными, банки перестали продавать иностранную валюту населению, а ЦБ ограничили перевод средств за границу.

Что, вкупе с санкциями, геополитической турбулентностью и необходимостью для России выполнять договоренности с ОПЕК+ по ограничению добычи нефти, наверняка будет способствовать девальвации рубля. Плюс, в условиях бюджетного дефицита властям придется где-то изыскивать деньги для реализации масштабных программ, обозначенных Путиным в послании Федеральному собранию. Цены на нефть имеют ограниченную возможность к повышению, считает Владимир Евстифеев. Спрос на энергоносители со стороны развитых экономик может оставаться пониженным, что не позволит ценам выйти на максимумы текущего года.

Показатель евро упал менее значительно — с 1,1–1,3 трлн руб. В то же время активность инвесторов в юане выросла с 33 млрд до 3,4 трлн руб. Такого быстрого падения роли доллара и евро мало кто ждал на рынке два года назад, так как предыдущие попытки ухода от «токсичных» валют, предпринимаемые с 2014 года, оказались малоэффективными.

Валютная интервенция — это покупки и продажи ЦБ страны иностранной валюты, чтобы частично или полностью контролировать курс национальной валюты. Эти операции регуляторы проводят с помощью своих золотовалютных резервов. В Азии бушевал кризис, и иностранные инвесторы стали выводить средства из рисковых активов, в том числе российских. Государство не смогло выполнить свои обязательства по долговым бумагам. Бывший тогда президентом России Борис Ельцин уверял, что девальвации не будет.

И годовой прирост рублевых депозитов без эскроу тоже очень большой и составил почти 30%, но мы внимательно смотрим как раз на то, что происходит в динамике со сбережениями, с кредитованием, основной источник — конечно, рост доходов. Что касается обсуждения будущего льготной ипотеки, мы принимаем участие в этом обсуждении, но сами параметры льготной ипотеки — это вопрос компетенции Правительства. Мы скорее в таких обсуждениях оцениваем динамику в целом, какая она может быть в зависимости от того, какие решения будут приняты. Потому что в целом объем льготной ипотеки — это выделение сегмента ипотеки, который не чувствителен к нашей ключевой ставке. Мы исходим из того, что безадресная льготная ипотека завершится 1 июля.

Участники рынка опасаются, что из-за угрозы вторичных санкций китайскую валюту может ждать судьба доллара. Ударило по импортерам и решение «Райффайзенбанка», который в эпоху санкций оставался крупнейшим игроком на рынке трансграничных транзакций, а с 10 июня приостановил переводы за рубеж в долларах и евро через платежную систему SWIFT. В первые дни после объявления санкций курс рубля оставался относительно стабильным — наблюдалось лишь незначительное укрепление. Но с начала этой недели началось обвальное падение доллара, евро и юаня по отношению к рублю. Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин прогнозирует, что как минимум до президентских выборов в марте следующего года курс доллара будет торговаться в районе 88−97 рублей, курс евро — в рамках 97−104 рублей. Несмотря на это, думаю, что спрос на товары, экспортируемые из России, будет примерно соответствовать нынешнему уровню.

Но в целом мы считаем, что коммуникация о таких условиях важна для понимания основных факторов, на которые в данный момент мы обращаем внимание. Устойчивая инфляция у нас сокращается, снижается, особенно сильно по сравнению с пиками прошлого года, но даже в течение этого квартала мы видим, что она снижается. Мы раньше оценивали ее в 6–7%, сейчас большинство показателей говорит, что она где-то около 6%.

С начала года в России вступило в силу новое бюджетное правило, которое перераспределяет доходы от экспорта сырья, чтобы снизить влияние цен на сырье на экономику. На излишек нефтегазовых доходов власти могут покупать юани в государственные резервы, а если доходов не будет хватать — продавать из них валюту. При этом бюджетное правило не влияет на курс рубля, а лишь снижает волатильность колебаний курсов юаня и доллара к рублю. Как убедился рынок летом 2018 г., меры ЦБ оказывают эффект на курс рубля с некоторой задержкой, а не в момент, говорит главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова.

Президент России Владимир Путин обратился к Совету Федерации за разрешением использовать российские вооруженные силы в Крыму, и сенаторы мгновенно и единогласно согласились. Давайте я начну со второй половины вопроса, которая напрямую следует из нашего прогноза. Прогноз инфляции 4,3–4,8% по году в целом предполагает, что в IV квартале этого года текущие темпы роста, то есть темпы роста цен из месяца в месяц с поправкой на сезонность в пересчете на год, будут на уровне 4% или ниже. Когда это произойдет, можно будет констатировать, что спрос вернулся в равновесие с возможностями предложения и экономика дальше развивается по траектории устойчивого и сбалансированного роста. Денег на высокие зарплаты хватит, но инфляция возникнет от того, что для этих денег не будет хватать товаров и услуг по старым ценам, то есть цены вырастут. И наша политика как раз направлена на то, чтобы ограничить такое чрезмерное расширение спроса, стимулируя рост сбережений, создавая стимулы для повышения нормы сбережения.

Вдобавок к этому мы не исключаем ухудшения конъюнктуры на нефтяном рынке, что может негативно отразиться на экспортных доходах России»,— отмечает Наталия Пырьева. Но даже если это произойдет, курс доллара может подняться максимум до 110 рублей, считает собеседник NEWS.ru. При этом в бюджете на 2024–2026 годы правительством был заложен среднегодовой курс доллара на уровне 90–100 рублей, да и объективных условий для сильного падения рубля пока нет, заключает аналитик. Когда ключевая ставка невысокая, то банки скупают иностранную валюту за рубли.

А высокие ставки по кредитам отпугивают потенциальных заемщиков. В итоге спрос в экономике растет не так быстро, баланс с предложением постепенно восстанавливается. Наши решения по ключевой ставке влияют на экономику и инфляцию постепенно или, как говорят экономисты, с лагами.

Но это среднесрочные факторы, которые окажут влияние на рубль с определенным лагом. Сыроваткин прогнозирует, что курс доллара в ближайшие месяцы продолжит колебаться в диапазоне 75–80 рублей. С этим мнением согласен эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. «Вряд ли кто-то может назвать предел, ниже которого ослабление рубля прекратит свое положительное влияние на бумаги экспортеров.

Ухудшает ситуацию с курсом рубля избыточно мягкая денежно-кредитная политика Центробанка, говорит экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. «К концу месяца мы по-прежнему ждем восстановления рубля до 95 за доллар, учитывая большой объем предстоящих налоговых платежей, которые потребуют значительных продаж валюты экспортерами», — прогнозируют в «Сбере». Более долгосрочный прогноз банка — 85 рублей за доллар к концу года. В начале года турецкие банки уже отказывались проводить трансакции с российскими контрагентами, что стало ответом на появившиеся у Минфина США полномочия наказывать иностранные банки, нарушающие санкции против России.

И то, что производительность труда не поспевает за ростом заработной платы, это является источником инфляционного давления. Инфляция может замедляться быстрее, чем в базовом прогнозе, если значительные инвестиции, сделанные в последние два года, сильнее повлияли на потенциал экономики, чем мы оцениваем сейчас. С нашего прошлого заседания доходности ОФЗ выросли, в большей степени в сегменте долгосрочных бумаг. Высокие прибыли последних лет позволяют компаниям привлекать и долевое, и долговое финансирование, несмотря на ужесточение ценовых условий. Тем не менее мы пока не видим экономических тенденций, как правило, характерных для устойчивой дезинфляции. Рост спроса по-прежнему опережает возможности предложения.

После этого валюта торговалась в диапазоне ₽87–93 и остается в нем по сей день. В январе 2024 года параметры указа были скорректированы, компаниям, которые получают более 50% экспортной выручки в рублях, разрешили не исполнять все требования указа. На Мосбирже курс доллара к рублю достиг исторического максимума 10 марта прошлого года — ₽121,52, а курс евро вырос до ₽130,5. На международном рынке Forex курс доллара к рублю обновил исторический рекорд 7 марта, достигнув ₽177,26. На фоне жестких санкций против российской экономики в России вводили валютные ограничения, например на обналичивание валюты со счетов и вкладов в банках. Спрос со стороны государства продолжает оказывать большое влияние на экономическую активность.

В условиях не самой простой ситуации в мировой экономике на курсы валют влияет огромное число самых разных факторов. Это экономические тенденции, политические события, колебания цен на энергоносители, экспорт и импорт, регулятивные меры со стороны центральных банков и другие условия, перечисляет финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов. Такую же оценку озвучил управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин. Директор по инвестициям компании «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой предлагает отталкиваться от цены в доллара за баррель — тогда продажи сократятся до 2,5 миллиарда рублей в день. Вслед за падением цены на нефть падает рубль, а доллар и евро растут. Конфликт в секторе Газа и перебои с поставками нефти по Красному морю приводят к ее удорожанию.

Мосбиржа была главной площадкой для конвертации валюты под импорт. Переход во внебиржевой контур мог привести к разрывам в расчетах по этим контрактам. В результате возник внешнеторговый дисбаланс, который и спровоцировал резкое укрепление национальной валюты. На прошлой неделе, по итогам очередного заседания Банка России, Эльвира Набиуллина сообщила, что регулятор близок к завершению цикла повышения ключевой ставки.

«Выплаты по рублевой ипотеке не изменятся драматически, а вот валютные ипотечники, безусловно, пострадали бы в таком случае», — отметил аналитик. По его мнению, не очень целесообразно брать ипотеку в валюте, в которой у вас нет дохода или внушительных сбережений. С 16 октября 2023 года также вступил в силу указ о продаже валютной выручки экспортерами. Российские компании должны зачислять на счета в России не менее 80% валютной выручки в течение 60 дней с момента ее получения.

По расчетам Дмитрия Полевого, в марте дисконт Urals к Brent составил около 40%. Точнее оценить влияние этого фактора сложно из-за нехватки информации. «Процесс одобрения продажи активов иностранцами непрозрачен.

Может ли это случится вновь и когда мы увидим доллар по 120, а может, и дороже, рассказывает NEWS.ru. «Девальвация рубля произошла в марте 2022 года, когда российская национальная валюта упала и доллар поднялся выше ₽100. ЦБ периодически продавал валюту, чтобы на рынке ее было больше и рубль сильно не обесценивался, но это уже не помогало. Банк России стал повышать ключевую ставку, к концу года он резко поднял ее с 6,5% до 17%. Инфляция — это рост общего уровня цен на товары и услуги, который снижает покупательную способность денег. То есть девальвация — это когда доллар, евро и другие иностранные валюты дорожают в обменниках и банках, а инфляция — это когда продукты дорожают в магазинах.

Да, если помнить, что на курс рубля влияет не только Центральный банк со своими операциями. Инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев позитивно смотрит на перспективы рубля в марте в свете повышенных налоговых выплат. Традиционно дедлайн по платежам в бюджет приходится на последние числа месяца, однако экспортеры начнут продавать валюту заранее, чтобы сконвертировать в рубли повышенные объемы налогов. «РБК Инвестиции » попросили экспертов оценить, каким будет курс доллара в марте 2024 года и что будет определять его динамику. По словам Маслова, у всех банков существует сбалансированный портфель активов, который в случае девальвации рубля все еще должен оставаться относительно устойчивым.

Денис Буйволов из «БКС Мир инвестиций» не исключает и более сильных позиций рубля в ближайшее время. Он считает, что, пока рынок не привыкнет к новым реалиям, курс останется нестабильным. Все это произошло спустя неделю после введения новых санкций США, которые привели к приостановке торгов долларами и евро на Московской бирже. Российская национальная валюта вплотную подошла к некой условной черте, за которой, судя по разговорам в соцсетях, а порой и по экспертным прогнозам, ее ждет чуть ли не обвал до 120 за доллар. Однако поскольку эти настроения связаны в основном с президентскими выборами, они скорее из области психологии, нежели имеют под собой реальную макроэкономическую почву.

При этом, выступая в Госдуме, вы указали, что регулятор выступает за повышение штрафов для банков за нечестное обогащение, за обман клиентов, вплоть до 1% от капитала. Можно ли подробнее узнать, штрафовали ли кого-то, хоть какой-то банк по этой статье? Так как правозащитники утверждают, а я после публикации вашего релиза начала опрашивать всех знакомых правозащитников о том, чувствуют ли они уменьшение на 70%, и получила отрицательный ответ. Сколько пострадавших должно быть, чтобы вы обратили внимание на эту проблему? Поскольку правозащитники утверждают, что банки с советскими брендами, очень крупные, которым доверяют люди с образованием и опытом, занимаются мисселингом. У нас нет количественных целевых уровней по курсу, тем более для отдельных пар, поэтому нет необходимости принимать какие-то дополнительные меры в этой связи.

От продаж к покупкам юаней ЦБ перейдет в том случае, если сырье будет стоить 90 долларов за баррель, говорит Эльвира Набиуллина. Цена выглядит нереалистично в 2024 году, так что угроза для рубля со стороны ЦБ маловероятна. Риск ужесточения санкций также является источником неопределенности для рубля, хотя, как показал опыт 2022 года, их действие необязательно отражается на ослаблении российской валюты, добавила эксперт «Ренессанс Капитала». Поддержку рублю в 2024 году оказывают внутренние факторы, включая жесткую денежно-кредитную политику, постепенное сокращение бюджетного стимула, меры капитального контроля, считает Софья Донец. Нет видимых оснований ожидать значительных изменений в курсовых трендах. «Заметное ослабление рубля возможно лишь в случае значительного сокращения российского экспорта.

Ключевая ставка на льготное кредитование повлиять не может. И если льготные программы занимают большой объем кредитования, нам приходится сильнее изменять ключевую ставку, чтобы оказать необходимое воздействие на спрос и инфляцию. По аналогии с физикой — льготные программы кредитования оставляют нам более короткий рычаг, которым мы влияем на экономику, значит, нам надо на него давить сильнее, чтобы добиться того же результата, чем с более длинным рычагом.

Чем слабее рубль, тем выше доход после перевода валютной выручки в рубли. В результате в бюджет также поступает больше средств от налогов. С другой стороны, импорт зарубежных товаров уменьшается, так как они становятся более дорогими в пересчете на рубли и менее конкурентоспособными. Указ президента № 771 об обязательной продаже валютной выручки на внутреннем рынке был подписан 11 октября 2023 года. 12 октября, на следующий день после подписания указа, курс доллара упал с ₽100,2 почти на ₽4 и начал планомерное снижение, уже в ноябре достигнув уровня ₽87–88.

По мнению эксперта, для рубля будет намного хуже, если котировки Brent пять лет будут держаться ниже $70, чем если на несколько месяцев опустятся пусть даже до $20, как это было в 2020 году. «Дело в том, что негативный эффект для рубля от сокращения экспортных поступлений со временем быстро усиливается, в том числе за счет расходования внутренних валютных резервов государства», — поясняет эксперт. По его словам, это усугубляется геополитическим дисконтом в ценах на российский экспорт, а также его количественным сокращением (в абсолютных единицах) из-за санкций, геополитики и обязательств РФ в рамках соглашения ОПЕК+.

Не считаете ли вы, что нужно принимать еще какие-то меры, в частности, по потребительскому кредитованию? После небольшого замедления в конце года экономика снова уверенно растет. Рост потребления в январе — феврале значимо превысил наш прогноз. Жесткость рынка труда усиливается, отражая повышение спроса на рабочую силу.

В августе Минфин фактически должен был начать покупки валюты — и это должно было ослабить рубль еще сильнее. И еще сильнее увеличить расходы бюджета, чтобы потом Минфин начал еще больше покупать валюты. Экономисты называли это одной из причин падения рубля на прошлой неделе.

Она влияет на ставки по займам в банках и вкладам, на инфляцию, а также на курс рубля. В условиях столь высокой рыночной нестабильности и эмоционального напряжения на рынке меры ЦБ могут оказаться недостаточными для сдерживания рублевого ослабления, считает Покатович. Если цена на нефть падает ниже $42,6 (цена отсечения бюджетного правила), рубль становится более зависимым от колебаний нефти. В таком случае ЦБ перейдет к продажам валюты из ФНБ в рамках исполнения бюджетного правила, напоминает Покатович.

Взятый в 2022 году курс на снижение зависимости от валют «недружественных» стран привел к ощутимому уменьшению роли доллара и евро в российской экономике. По данным ЦБ, за два с половиной года доля «токсичных» валют в экспорте и импорте сократилась с 87% и 65% до 36% и 22% соответственно. За то же время вклад рубля вырос соответственно с 28,8% и 12,3% до 43% и 17,8%. Наиболее заметный рост произошел в валютах дружественных стран (в первую очередь в юане), показатели которых выросли с 6,1% и 0,9% до 35% и 46,3%. По его мнению, если рассматривать внешние факторы, то уже сейчас заметен тренд ослабления денежно-кредитной политики центральных банков многих стран (снижения ставок) и постепенного сползания экономик разных стран к рецессии.

Об инфляции дает представление индекс потребительских цен (ИПЦ), который измеряет изменение во времени стоимости потребительской корзины. В нее входит ограниченный перечень продуктов, непродуктовых товаров и услуг, необходимых для жизни. Например, индекс учитывает цены на дрова, услуги стоматолога, зарубежные поездки, рытье могилы и подписку на онлайн-сервисы. Сейчас Росстат каждый месяц отслеживает цены на 558 товаров и услуг. Стоимость нефти марки Brent сразу после открытия торгов 9 марта упала более чем на 30%. Майские фьючерсы Brent на Интерконтинентальной бирже торговались на уровне $35,6 за баррель (-27%).

Индекс Мосбиржи, который вырос с начала года более чем на 46%, вероятнее всего, продолжит свой рост на девальвации рубля. Индекс в значительной степени формируют акции компаний-экспортеров, которым дешевеющий рубль выгоден, указывает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев. «Ситуация может измениться, если будет изменен налоговый режим для компаний-экспортеров.

Я не буду комментировать решение каждой страны, пока оно не принято, или подходы каждой страны. У нас такое решение принято с Казахстаном, что мы считаем очень позитивным. Хотя действительно у нас жалобы снизились на мисселинг, но это позорное явление не искоренено из финансовой среды, к сожалению. Второй вопрос связан с обновленной купюрой в 1 тысячу рублей, тоже обещали в этом году представить — до сих пор нет.

Однако есть одно фундаментальное макроэкономическое обстоятельство, на фоне которого эти три административных фактора явно меркнут. ЦБ пересмотрел оценку профицита торгового баланса РФ, снизив его с $9,7 млрд до $7,8 млрд. Причиной стало сокращение экспорта с $29,8 млрд до $28,9 млрд и увеличение импорта с $20,1 млрд до $21,0 млрд.

Приток валютной ликвидности на рынок усилится за счет продажи выручки экспортерами. «Налоговый» дисконт Urals к Brent уменьшится на три доллара в месяц — с 34 долларов в апреле до 25 долларов в июле. Наш оптимистичный прогноз по ценам на нефть предполагает и существенное увеличение нефтяных поступлений в бюджет.

Без биржевых торгов долларом и евро валютный рынок в России стал менее ликвидным, что неминуемо приводит к более высокой волатильности, то есть резким скачкам курса. Также важно, что для российских экспортеров сохраняются обязательства по продаже валютной выручки. При этом большую часть валюты они традиционно реализуют в конце месяца для подготовки налоговых платежей. В этот раз компании могли начать покупку рубля раньше обычного из-за опасений, что курс будет укрепляться. Очевидным триггером для укрепления рубля стали санкции против Мосбиржи. Приостановка биржевых торгов долларами и евро привела к ощутимым последствиям для валютного рынка.

В итоге нам кажется, что цены растут быстрее, чем нам об этом рассказывают. При этом именно общий рост цен создает угрозу для покупательной способности доходов и сбережений. Сделки по продаже иностранными компаниями активов в России проводятся в валютах «недружественных» стран. Пример — продажа корпорацией Shell доли в проекте «Сахалин-2» НОВАТЭКу.

И вот такой вопрос мне ставили, кстати, региональные банки. Мы готовы и с региональными банками работать, привлекать в этот пилот, и как раз у них в основном региональная база клиентов. Для этого нужно обращаться в наш Департамент национальной платежной системы. Поэтому ожидать, что сейчас эти штрафы заработают, нельзя. Когда мы обсуждали в Думе эту тему, депутаты практически всех фракций поддержали, что нужно усиливать штрафные санкции.

В этом случае курс, очевидно, хотя и будет определяться через кросс-курс к парам валют, которые будут торговаться, все-таки перестанет быть рыночным, спреды и отклонения от кросс-курса могут быть значительными. А в случае реализации негативного сценария не исключено появление и множественных курсов», — рассуждает заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко. На фоне сокращения импорта экспортные доходы России остаются стабильными, в том числе благодаря высоким ценам на нефть.

При низкой ликвидности на валютном рынке это приводит к повышенной волатильности рубля», — цитирует Дмитрия Полевого агентство Bloomberg. Власти и регулятор имеют достаточный арсенал мер для поддержки курса рубля, однако у многих из них «побочные эффекты» перевешивают потенциальную пользу, говорит Александр Исаков из Bloomberg Economics. Факторы ослабления национальной валюты остаются теми же, что были ранее, отмечает руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов. Он указывает, что снижение продолжается уже девять месяцев подряд под воздействием более низкого объема валюты, поступающей от экспортно-импортных операций при высоком оттоке капитала. Да и экономисты говорят, что одной из причин падения рубля стала мягкость не только денежной, но и бюджетной политики — по сути, в экономике действительно слишком много рублей. Экономист Дмитрий Полевой добавляет, например, что и многие кредиты под низкие ставки выданы как раз из бюджета.

Китай продолжит стимулирующие меры по поддержке собственной экономики. В результате спрос на сырье может остаться высоким, а средние цены на нефть Brent составить $90 за баррель на протяжении года», — указывает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По его прогнозу, при реализации такого сценария средний курс рубля на протяжении этого года составит 85 рублей за доллар. Еще один фактор, который будет поддерживать рубль ниже символической красной черты в 100 рублей за доллар — денежно-кредитная политика ЦБ.

«В интересах российской экономики — сильный рубль», — уверяет чиновник. Этот текст — часть нового проекта ИД «Коммерсантъ», посвященного трендам бизнеса и финансового рынка. Еще больше лонгридов с анализом ключевых отраслей российской экономики, экспертных интервью и авторских колонок — на странице Review.

«Откровенного неконтролируемого провала не случится даже под влиянием новых санкций — рычагов давления на российскую экономику и валюту у стран Запада остается все меньше», — объясняет он. Правда, на 2023 год ведомство предсказывало, что средний курс будет около 70 рублей. Объем платежей по НДПИ по итогу февраля Михеев оценивает в ₽700 млрд.

При этом резкие скачки цен, как правило, случаются в результате временных изменений объемов производства или, говоря языком экономистов, предложения товаров. Именно такие резкие скачки цен на отдельные товары больше всего привлекают внимание. Например, как это произошло в прошлом году с яйцами и куриным мясом. В конце марта российские экспортеры конвертировали валютную выручку в рубли для оплаты налогов.

Это означает, что рост доходов и кредита превышает то, каким темпом предприятия в состоянии наращивать производство товаров и услуг. В потребкредитах нас беспокоят риски, а не сами темпы роста. Что касается пика перегрева, мы продолжаем считать, что пик перегрева пройден осенью, но перегрев сохраняется. То есть рост спроса продолжает опережать возможности расширения предложения.

Экспорт сложился лучше ожиданий за счет расширения физических объемов ненефтегазового экспорта, а также благодаря росту цен на нефть. «Действие указа об обязательной продаже валютной выручки поддерживает ликвидность за счет более значительных объемов продаж валюты экспортерами, но пролонгация этого фактора пока под вопросом. Правительство хочет сохранить эту меру, а Центробанк настроен отрицательно», — предупреждает ведущий аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Когда оценивают привлекательность сбережений в рублях против доллара или другой валюты, то забывают учитывать проценты. Если смотреть только на курс, то сейчас он 90 рублей за доллар, а до 2020 года он несколько лет колебался в районе рублей.

Продавать в России они будут от 90% зачисленных средств, но не менее 50% от каждого контракта. В ответ в июле США, а затем и Евросоюз объявили «секторальные» санкции, которые закрыли доступ российским эмитентам к дешевым «длинным» западным деньгам. Российские компании и банки больше не могли брать кредиты на Западе со сроком более 90 дней.

Однако предпосылок к такому развитию событий сейчас фактически нет, учитывая, что риски глобальной рецессии  снизились», — подтвердил Валерий Вайсберг. «Если говорить о сценариях, когда рубль может устойчиво вернуться на уровни выше ₽100 за доллар, по нашим оценкам, это сценарии снижения цен на российскую нефть ниже $50 за баррель», — отметила Донец. Средняя цена на нефть марки Urals, по данным Минфина, в январе — декабре 2023 года составила $62,99 за баррель против $76,09 за баррель в предыдущем году. Поскольку девальвация уменьшает стоимость денег по отношению к валютам других стран, она влияет и на тех россиян, которые путешествуют за границей. Допустим, вы планируете поехать в отпуск в Италию и хотите взять с собой €500 на общие расходы. Если курс евро резко поднялся с ₽60 до ₽70, а вы не успели вовремя поменять валюту, то вместо ₽30 тыс.

— Но если такой сюжет и запустят, то процесс будет плавный. Остаются еще два способа — увеличить налоги или допустить девальвацию рубля, считают экономисты. Так как по закону увеличивать налоги возможно только со следующего года, а бюджет нужно пополнять уже в этом, экономисты считают наиболее вероятным вариант с намеренным ослаблением рубля. Так, 19 июня доллар подешевел на 4 ₽, или более чем на 5%, и это стало одним из самых сильных однодневных укреплений рубля за последнюю четверть века.

Задача властей, скорее всего, в том, чтобы сейчас заякорить курс на 75 руб./$ и не допустить паники. Вдобавок к этому спекулянты, основная часть которых — частные лица, останутся без еще одного ликвидного биржевого инструмента. А широкая розница останется без одного из самых удобных и дешевых способов покупки валюты для путешествий (в безналичном виде) и защиты от девальвации рубля. Купить и продать валюту можно будет только в банке или обменнике — это означает неизбежное расширение спреда между обменными курсами. По данным Банка России, разница между ценой покупки и продажи наличной валюты в кредитных организациях выросла в июне с 2 руб. Снижение курса рубля способствует росту экспорта, так как экспортер получает валютную выручку — зарабатывает в иностранной валюте.

Что касается ответных мер, на разных уровнях уже прозвучало про подготовку ответных мер. Кстати, по последним данным мониторинга предприятий (а он охватывает сейчас уже около 15 тыс. предприятий), около 70% всех предприятий отметили дефицит кадров. Поэтому, на наш взгляд, важно смотреть на рынок труда, но там, конечно, есть и долгосрочные тенденции, которые оказывают на него влияние, в том числе демография.

Основная причина — это рост доходов граждан на фоне кадрового голода на рынке труда, ожидания высоких доходов. Этот рост доходов настолько сильный, что он позволяет и больше сберегать (мы видим, что депозиты растут), но и позволяет наращивать потребление. И как раз денежно-кредитная политика наша направлена на то, чтобы пропорция в сторону сбережения усиливалась, было больше мотивации сберегать. Поэтому эти лаги между тем, что отражается как экспорт, и реальными поступлениями, например, валютной выручки, эти лаги увеличились. По нашей оценке, это сейчас около месяца—двух, может, даже ближе к двум месяцам.

Так, в марте прошлого года Владимир Путин поручил перевести расчеты за экспортный газ в Европу в рубли. В августе этого года президент подписал указ о переводе в рубли внешнеторговых расчетов за сельхозпродукцию. Теперь оно привязано к рублевым доходам бюджета, а чем они выше, тем слабее рубль.

По итогам обсуждения совет директоров выбирает наиболее вероятный сценарий, формулирует базовый прогноз и определяет уровень ключевой ставки. При высоких ставках по депозитам (выше ожидаемой инфляции) люди стараются меньше тратить и больше сберегать. Потому что надеются увеличить покупательную способность своих сбережений в будущем.

Решение публиковать пока не принято, но вопрос не закрыт. Во-первых, наверное, речь идет о профиците счета текущих операций, потому что платежный баланс сбалансирован. У нас действительно потоки валюты не совпадают со сроками, с моментами регистрации и экспорта, и импорта в статистике. Мы знаем, что и экспорт, и импорт регистрируются по факту пересечения таможенной границы. А оплата за экспорт проходит тогда, когда, например, танкер дошел до порта назначения, прошли платежи.

Поэтому из мер с оптимальным соотношением пользы и побочных последствий остаются только сокращение расходов бюджета и повышение ключевой ставки, говорит экономист. «Но я считаю, что ЦБ не будет вмешивается в курсообразование, наращивая предложение валюты в моменте. Денежные власти рассчитывают на укрепление курса, которое произойдет под влиянием роста экспортных поступлений», — указывает он. Аналитики видят несколько причин для более слабого рубля. Во-первых, сильная национальная валюта не нужна бюджету — это ведет к уменьшению объемов поступаемых от экспорта налогов, в первую очередь нефтегазовых компаний. На 2024 год бюджет сверстан исходя из цены Urals $71,3 за баррель и среднего курса рубля 93 руб./$, что соответствует средней стоимости 6,42 тыс.

Но если смотреть на макроуровне, то можно сказать, что оно ошибочно. Если в экономике все ресурсы, прежде всего трудовые, уже задействованы, требуется много времени, чтобы осуществить инвестиции в новое оборудование, в автоматизацию, в оптимизацию производственных процессов. И нужно время для того, чтобы вот эти инвестиции повысили потенциал экономики и возможности предложения рынку большего количества товаров и услуг. Это процесс постепенный, он занимает не месяцы, а кварталы и, может быть, даже годы. Высокая инфляция — это показатель того, что рост спроса опережает возможности соразмерного расширения предложения.

В июне регулятор продает китайские юани на 8,1 млрд рублей в день, тогда как в мае продавал на 6,3 млрд. Всего за пару дней официальный курс доллара в России упал более чем на 7% — до 82,63 ₽ . Вероятно, рубль будет постепенно ослабевать на протяжении всего 2024 года. Традиционно важным фактором для рубля остается баланс притока и оттока валюты с внутреннего рынка.

Если бы такой вариант рассматривался, то, естественно, и в феврале, и в марте, и сегодня мы бы принимали решение о повышении ставки. Но при этом, если в экономике все это время будет высокая инфляция, то неизбежно будут сохраняться и высокие процентные ставки. Поэтому главный способ поддержания низкой инфляции — это приведение спроса в соответствие с возможностями расширения предложения товаров и услуг. Мы своим инструментарием (наш инструментарий — это влияние на рост кредита) можем значимо воздействовать только на спрос. Мнение, что доступность кредита быстро изменит ситуацию с предложением, с ростом производства товаров и услуг, действительно согласуется с таким повседневным опытом.

На предыдущем заседании 21 июля Банк России все же повысил ключевую ставку сразу на 100 базисных пунктов до 8,5% годовых. До этого ставка оставалась без движения с 19 сентября на уровне 7,5%. К этому показателю она спускалась в течении полугода с рекордных 20%, до которых была увеличена в конце февраля после начала войны — также на внеочередном заседании ЦБ. Впрочем, в феврале нефтегазовые доходы существенно выросли, также резкого скачка курса, по крайней мере в ближайшее время, не ожидается, успокаивает она. Но нужно смотреть на то, как в дальнейшем будет пополняться бюджет.

Второй тип покупок появился в середине июля — как раз в очередной период быстрого падения рубля. В день ЦБ по этому типу операций продает валюты на 2,3 млрд рублей. Все это вместе — ограниченное предложение валюты, дешевые кредиты, большие расходы бюджета и низкий спрос на рубли — и формирует очень мягкие условия в экономике, из-за которых рубль и падает.

На все наболевшие вопросы в эксклюзивном интервью «Комсомольской правде» ответил зампред Центробанка Алексей Заботкин, курирующий в ЦБ денежно-кредитную политику. Теперь на рубль больше влияют торговый баланс, валютные интервенции ЦБ и геополитика, провоцирующая оптимизм/пессимизм рынка. Эффект от роста цен на нефть частично компенсируется сокращением продаж юаней из ФНБ. 5 апреля стало известно, что в апреле Минфин сократит продажи юаней по бюджетному правилу примерно на 40%. На фоне нехватки юаней у банков это может дополнительно ослабить рубль, прогнозирует главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Еще одной мерой поддержки могло бы стать ужесточение валютного контроля над экспортерами, говорит Александр Потавин из «Финама».

Да, там есть обстоятельства, связанные с дополнительными санкционными вещами, которые, надеюсь, будут временными. Но есть и длящиеся эффекты, которые связаны с тем, что какие-то вещи нам стали гораздо менее доступны, чем они были до 2022 года, и в части потребительского, и особенно в части инвестиционного импорта. И поэтому структурно на прогнозном горизонте надо исходить из того, что соотношение импорта к ВВП, конечно, будет значимо ниже, чем оно было до 2022 года.

По его мнению, на валютном рынке сохранится волатильность, но в итоге доллар останется на уровне 90 рублей. С другой стороны, и объемы продаж во всех сценариях слишком скромны. В декабре среднедневной оборот торгов в паре рубль/юань составил 134 миллиарда рублей, то есть речь в лучшем случае идет о 4% от этой суммы.

Складывается ощущение, что для Банка России более всего важны такие показатели, как инфляция и ключевая ставка. Эти показатели у нас находятся в тесной связке, как сиамские близнецы, а вся финансовая политика крутится вокруг этих показателей. К примеру, как уровень той же ключевой ставки влияет на рост экономики, уровень жизни и прочее? И если высокая ставка душит рост, все же не допускать ее резкого повышения. Возможно, что с высокой инфляцией можно бороться не только с помощью повышения ставки. С учетом фактических данных и перспектив роста мировой экономики мы уточнили прогноз платежного баланса.

Просто курс наиболее чувствительная «лакмусовая бумажка» устойчивой инфляции. При этом, при прочих равных, если есть две страны, и инфляция в одной из них из года в год на 5 процентных пунктов выше, чем в другой, то валюта первой страны будет в среднем дешеветь на 5% в год по отношению ко второй. Но это будет заметно лишь на больших промежутках — 5 лет и более, потому что в течение одного года курсы даже очень стойчивых плавающих валют вполне могут колебаться на 10-15% по отношению друг к другу. В 2022 году валуны, которые были брошены в российскую экономику, были очень большими. С одной стороны, резко выросли цены наших экспортных товаров.

Но ваши сбережения в рублях, как правило, лежат не в наличном виде, а на счете в банке, или же инвестированы в ценные бумаги. Поэтому надо учитывать тот процентный доход, которые вы могли бы заработать за это время. И здесь сравнение гораздо более в пользу рубля, чем если просто смотреть на обменный курс в отдельности. Чем более значительные пертурбации там происходят, тем сильнее меняется курс. Это как с кругами на воде — от большого валуна идут гораздо бОльшие волны, чем от маленького камешка. Рост курсов доллара и евро происходит, несмотря на то что ЦБ решил не покупать валюту на внутреннем рынке в рамках зеркалирования операций Минфина по бюджетному правилу.

Повышение ключевой ставки сдерживает избыточный внутренний спрос, в том числе спрос на импорт. С ноября курсы валют изменяются в сравнительно небольших диапазонах. В позитивном сценарии мировая экономика избежит рецессии и продолжит уверенный рост, что поддержит высокие нефтяные цены и курс рубля. «Экономики США и Европы смогут совершить мягкую посадку и не свалиться в рецессию благодаря устойчивому рынку труда и своевременному снижению процентных ставок со стороны ФРС и ЕЦБ.

Бюджет России в первом полугодии, по оценке Минфина, испытывал дефицит почти в 2,5 трлн рублей — против профицита 2,8 трлн за аналогичный период первого года войны. Нефтегазовые доходы в первом полугодии снизились на 47%, а расходы выросли на 17,5%. При этом девальвация рубля позволяла Минфину сократить дефицит госбюджета, что в текущих условиях выглядит важной задачей, отмечал старший трейдер УК «Альфа-Капитал» Владислав Силаев. Иначе говоря, высокая инфляция, да и ослабления рубля стали следствием перегрева экономики, о котором уже несколько месяцев предупреждал Центральный банк.

Вместе с ним проверку на прочность пришлось пройти и западным валютам – и они справились не без труда, отмечает директор рынков России и СНГ fam Properties Валерий Тумин. На его взгляд, Банк России на ближайшем заседании в очередной раз сохранит ставку на прежнем уровне в 16% годовых. Смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) стоит ожидать не раньше второй половины апреля. А с учетом, что среднегодовой показатель инфляции будет близок к 6,9–7%, доллар и евро могут укрепиться во второй половине апреля, не раньше. – Как известно, ЦБ против, а Минфин и правительство в целом – за. Если не продлят, для рубля это обернется временным ослаблением в пределах 5-7%.

ЦБ объяснил это решение желанием снизить волатильность на финансовых рынках. Ранее Минфин объявил о переходе к покупке юаней по бюджетному правилу с 7 августа. Для рубля после этих решений принципиально ничего не изменилось, и он продолжил дешеветь. Полный переход торгов валютами с биржевого на внебиржевой рынок не страшен для финансовой системы в целом, но может быть неприятным событием для отдельных ее игроков, считают собеседники на рынке.

К марту текущие темпы роста цен уменьшились до 4,5% после 6,3% в феврале с поправкой на сезонность. Однако существенный вклад в это замедление внесли разовые факторы. В частности, заметно подешевела плодоовощная продукция, что не совсем типично для ранней весны. В апреле мы можем увидеть несколько более высокую ценовую динамику, чем в марте. При этом общий тренд на снижение текущих темпов роста цен сохранится.

Накопленных средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) хватит для покрытия дефицита бюджета от падения цен на нефть до $25–30 за баррель, говорится в материалах, опубликованных на сайте Министерства финансов. По данным ведомства, объем ликвидных средств ФНБ и средств на счете по учету дополнительных нефтегазовых доходов на 1 марта 2020 г. Таким образом, средств хватит для покрытия выпадающих доходов от падения цен на нефть до этого уровня на протяжении 6–10 лет, заявили в Минфине. На наш взгляд, это торговый баланс, экспорт-импорт и последствия повышения нами ключевой ставки. Я уже объясняла, как мы смотрим на эти лаги, что это нельзя месяц к месяцу сравнивать.

Выборы президента — важное политическое событие, которое может влиять на все сферы государства, считают экономисты. Как рассказал нам Георгий Остапкович, в истории было немало случаев, когда после выборов национальная валюта меняла свой курс. Если это станет критично для бюджета, государство может предпринять ряд мер. Так что у правительства и отдельных ведомств есть множество инструментов для валютного контроля, которые готовы пустить в ход при любом развитии ситуации, говорит эксперт.

По данным Investing.com, на открытии торгов 13 июня курс доллара сначала взлетел на 2 руб., до 91,25 руб./$, потом упал до 85,75 руб./$, а по итогам дня остановился на отметке 87,87 руб./$. Последующие две недели волатильность на внебиржевом рынке зашкаливала, курс доллара то падал за несколько дней на 7 руб., то взлетал на сопоставимую величину (внутридневные изменения в отдельные дни достигали 3–4 руб.). По итогам июня курс американской валюты остановился на отметке 85,75 руб./$, потеряв за месяц 4,35 руб. Это сильнейшее падение за один месяц с октября прошлого года, когда на фоне введения обязательной продажи валютной выручки экспортерами доллар потерял в цене 4,6 руб. В январе курс будет колебаться в диапазоне рубля за доллар, а в феврале-марте укрепится до рублей за доллар, прогнозируют они.

Допустим, какой-то товар стоил ₽100 тыс., а стал стоить ₽100, но и у человека вместо ₽100 тыс. Поэтому фактически он может купить столько же, сколько и раньше, только с помощью новых купюр. У нас, кроме этого, выстраивается и обмен информацией с МВД, мы активно работаем. На наш взгляд, конечно, необходим и обмен информацией, например, с операторами связи. Будем обсуждать с Минцифры, как это лучше делать, единую платформу либо взаимодействие разных платформ, но здесь важен обмен информацией действительно многих агентов, и не только участников финансового рынка. И именно банки определяют, какие клиенты из каких городов попадают в этот пилот, то есть мы города не определяем.

Это влияние на то, чтобы рост кредитов не шел за счет опасного снижения стандартов кредитования и увеличения риска закредитованности граждан. То есть можно миллион нарушений сделать крупным банкам и заплатить миллион рублей, и это для крупного банка на фоне прибыли не очень чувствительно. И надо сказать, что решение по ключевой ставке мы сейчас принимали исходя из того, что широкая безадресная льготная программа завершится в предусмотренные сроки.

Уже сейчас, чтобы справиться с нормой продажи, некоторым экспортерам приходится сначала докупать валюту, ведь уже примерно 40% экспорта оплачивается в рублях. Государство не заинтересовано в поощрении возврата к долларовым расчетам», — отмечала тогда Наталия Орлова. О проведении внеочередного заседания ЦБ объявил накануне во второй половине дня, после того как рубль пробил сначала отметку в 100 за доллар, а потом и 101. При этом Шнейдерман признает, что теоретически доллар снова может вырасти до 120 рублей. Это может случиться, например, в случае обвала цен на нефть (ниже $70 за баррель Brent) и, как следствие, резкого сокращения бюджетных доходов, уточняет он. Потом наступил февраль — начало СВО и последовавшие за ним санкции привели к тому, что в марте курсы иностранных валют взлетели до небывалых высот.

«Вполне возможно, что так же поступят и другие брокеры, если посчитают, что возможные проблемы попросту не стоят прибыли, которую приносят эти операции»,— отмечает бывший старший вице-президент банка «ФК Открытие» Константин Церазов. Внебиржевыми называются все сделки, которые проводятся между покупателем и продавцом напрямую либо через посредника, не являющегося лицензированной торговой площадкой. «Это просто межбанковский валютный рынок, где практически нет прямого регулирования и все оценки рисков исходят из репутации участников торгов»,— уточняет аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Принципиальное отличие от биржевого рынка, по его словам, в том, что на внебирже нет строгого регулирования, стандартных финансовых продуктов и такие сделки менее прозрачны и более рискованны. Кроме того, приостановка торгов на Московской бирже затруднила работу валютных спекулянтов, которые могли бы традиционно играть против укрепления национальной валюты.

• В теории дополнительное предложение валюты влияет на курс позитивно, но на деле все немного сложнее.
• — Но если такой сюжет и запустят, то процесс будет плавный.
• Все показатели демонстрируют, что рост экономики остается значительным, а темпы роста цен существенно снизились по сравнению со вторым полугодием прошлого года.
• Денег на высокие зарплаты хватит, но инфляция возникнет от того, что для этих денег не будет хватать товаров и услуг по старым ценам, то есть цены вырастут.
• Стоимость российской нефти под давлением санкций и нарушенных цепочек поставок также остается формально куда более низкой, чем стоимость эталонного западного сорта Brent.

По нашим оценкам, экспорт и импорт на всем прогнозном горизонте будут немного выше, чем мы ожидали в феврале. Сальдо текущего счета в этом году, как и в прошлом, составит 50 млрд долларов США, а в следующем году — 44 млрд долларов США. При любом сценарии структурная трансформация экономики продолжится. Опережающий рост инвестиций отчасти связан с восстановлением потенциала, который экономика потеряла из-за пандемии в 2020 году и из-за геополитического шока в 2022-м. Но главная причина — это именно структурный рост инвестиционной активности.

Курс доллара после президентских выборов в середине марта может резко пойти вверх. Это связано с политической неопределенностью, в первую очередь, с реакцией других стран на итоги, говорит доцент кафедры корпоративных финансов и корпоративного управления Финуниверситета при правительстве РФ Елена Корнилова. Однако в итоге деньги от продажи новых ГКО шли на погашение старых. Позже премьер-министр Евгений Примаков и глава Центробанка Виктор Геращенко признавали, что, по сути, система таких облигаций работала по схеме финансовой пирамиды. К 1998 году долги перед нерезидентами превысили $36 млрд, а резервы ЦБ составляли $24 млрд.

Если стоит задача менять рубли на доллары, то оптимально покупать валюту равными частями, к примеру, раз в месяц, невзирая на текущий курс, советует Аверс. В первый месяц 2024 года рубль держался достаточно уверенно, доллар торговался ниже 90 рублей, а в моменте уходил ниже 88. В теории дополнительное предложение валюты влияет на курс позитивно, но на деле все немного сложнее.

Мы обновим и, возможно, повысим оценку нейтральной ключевой ставки при подготовке Основных направлений денежно-кредитной политики. Исходя из складывающейся ситуации в экономике, в базовом сценарии мы повысили оценку роста ВВП до 2,5–3,5% на текущий год, сохранив прогноз на уровне 1,0–2,0% на следующий. В этом сценарии экономика с II квартала начнет переходить к более сбалансированным темпам роста. Разрыв между спросом и предложением будет постепенно сокращаться, поддерживая замедление ценовой динамики.

10 марта на бирже за доллар давали больше 121 рубля, за евро — больше 132 рублей. Для проведения операций ЦБ берет сумму, которую должен продать, вычитает оттуда объем, который должен купить, а остаток делит на количество торговых дней в году. То есть юани не выбросят на рынок сразу, что вызвало бы резкое укрепление рубля, а будут продавать равномерно.

В итоге, как подсчитал Центробанк, продажи составят 11,8 миллиарда рублей в день. «Считаем, что недавнее ослабление было вызвано, скорее, ожиданиями санкций, чем фактически ими самими. Аналитик добавил, что России как ориентированной на экспорт стране выгоден слабый рубль.

И когда рост производительности труда сравняется с ростом заработных плат, то инфляция замедлится, ставки снизятся, и это как раз основная цель нашей политики. И если рост доходов высокий, прибыли компаний тоже высокие, как это сейчас происходит, их вклад в рост спроса выше обычного, и тогда кредит должен расти более умеренными темпами, а сбережения быть выше, чем обычно. — А зачем нам в принципе этот, простите, геморрой с бесконечным затыканием дыр на валютном рынке?

Такого рода штрафы у нас действуют, например, если банки занимаются отмыванием. И мы видим, что большие штрафы и угрозы этих штрафов — действенная мера. Поэтому, на наш взгляд, конечно, надо их делать и защищать граждан. И для этого доля льготной ипотеки должна быть ниже, значительно ниже, потому что за тех, кто имеет возможность получать ипотеку по льготным ставкам, платят все остальные заемщики более высокой ставкой. И поэтому, на наш взгляд, льготная ипотека может быть только чисто адресной, а не безадресной. Что касается возможной конфискации наших золотовалютных резервов, это не окажет никакого влияния на финансовую стабильность, потому что у нас уже давно операции по замороженным активам прекращены, мы ими не пользуемся.

Это приводит к росту торгового профицита, то есть валюты в страну завозится больше, чем из нее выбывает. В первые четыре месяца года профицит превысил 50 млрд долларов, что почти на 20% выше, чем в прошлом году. Курс рубля заметно колебался в последнее время, по причине общей неопределенности на мировом рынке.

А есть реальный рост цен — по нашим ощущениям в магазинах, в которые мы ходим. Мол, большие проценты увеличивают издержки компаний и еще больше разгоняют инфляцию… Дефицит федерального бюджета за первый квартал 2023 года составил 2,4 триллиона рублей по сравнению с профицитом в 1,13 триллиона за аналогичный период 2022-го. Доходы упали на 20,8% год к году, до 5,68 триллиона рублей, в основном из-за сокращения нефтегазовых поступлений.

Обвал возможен лишь в случае резкого обострения геополитической обстановки, но предпосылок к этому пока нет. Но в целом курс является производной от торгового баланса, вот за чем надо следить». Высокие расходы бюджета на следующий год, скорее всего, также будет покрываться во многом за счет ослабления национальной валюты.

Михаил Васильев из Совкомбанка считает, что мера призвана разве что сгладить колебания, но не оказать существенное влияние на курс. Исключая разовые факторы, следует отметить, что 29 февраля на максимуме курс доллара к рублю доходил до ₽93,29 — это самый высокий уровень с 7 декабря 2023 года. По оценке экспертов, давление на рубль в конце февраля оказывали нереализовавшиеся риски блокирующих санкций США против НКЦ и Мосбиржи. По крупным экспортерам, например «Роснефти», также ударило падение цен на нефть, так как это означало снижение валютной выручки.

В начале июля доллар смог отыграть часть утраченных позиций и 5 июля даже попытался закрепиться выше уровня 91 руб./$, но удержаться там курсу не удалось, и к концу месяца он вернулся к уровням закрытия июля (86 руб./$). Возле данного уровня курс продолжил торговаться и в начале августа, при этом внутридневные изменения курса не превышали 1 руб./$. Сильным позициям рубля способствовало высокое предложение валюты экспортерами на фоне снижения спроса на нее со стороны населения, компаний, а также импортеров. «Спад экономической активности России приведет к сокращению импорта. Если он снизится достаточно сильно, например на ~$30 млрд меньше прогнозируемого нами базового сценария, и составит $355 млрд, а не $386 млрд, это сможет стать весомым фактором поддержки курса рубля на протяжении года», — считает он.

Так власти попытаются избежать проблем 2023 года, когда доллар на Московской бирже подорожал почти на 30%, а заодно успокоить население перед президентскими выборами. «Медуза» изучила мнения экономистов и выяснила, помогут ли принятые меры избежать девальвации и что будет с курсом рубля после мартовского голосования. По итогам февраля 2024 года курс доллара к рублю вырос на 1,26%, до ₽91,15, курс евро — на 1,06%, до ₽98,61. Несмотря на довольно сдержанную динамику в целом за месяц, на валютном рынке Мосбиржи были зафиксированы две внутридневные аномалии. Сейчас рубль выглядит справедливо оцененным относительно внешних условий, в том числе сырьевых цен, считает главный экономист по России и СНГ+ «Ренессанс Капитал» Софья Донец. По ее словам, изменение цен на нефть может оказывать заметное влияние на курс рубля, но рынок пока не ожидает их колебаний и это традиционно сложно прогнозировать.

Если бы не было запланировано такого сворачивания безадресной льготной программы и в таких объемах, нам пришлось бы, наверное, проводить еще более жесткую денежно-кредитной политику. Что касается первого вопроса, мы считаем, что правильно анализировать рынок труда в целом, потому что рост зарплат отражает в целом дефицит рабочей силы. Что касается потребительского кредитования и денежно-кредитной политики. Во-первых, мы не выделяем влияние денежно-кредитной политики на отдельные сегменты, для нас важно влияние на общие темпы роста (кредитования. — Ред.).

Однако негативный новостной фон и прогнозы рецессии в Китае могут привести к падению спроса и цены на сырье, предполагает доцент Финуниверситета Корнилова. Он предусматривает, что компании обязаны возвращать в российский контур не менее 80% выручки в валюте в течение 60 дней с ее получения. «Действие указа об обязательной продаже валютной выручки поддерживает ликвидность  за счет более значительных объемов продаж валюты экспортерами, но пролонгация этого фактора пока под вопросом. Рубль будет чувствителен к любым новостям, касающимся вопроса обязательной продажи экспортной выручки, считает Джиоев из «Альфа-Капитала».

(0,09% от суммарного объема торгов ликвидными валютами), иеной — еще меньше, лишь 130 млн руб. Поэтому прекращение торгов данными валютами прошло незаметно для участников рынка, но заставило задуматься о роли «токсичных» валют в российской экономике и подтолкнуло правительство к более активной ее «девалютизации». Впрочем, по мнению экономистов, курс рубля может упасть и в том случае, когда президентом переизбирается действующий глава государства — власти могут намеренно допустить удешевление национальной валюты.

Та, которая фактически складывается в результате изменения миллионов и миллионов цен на десятки и сотни тысяч отдельных товаров и услуг по всей нашей большой стране. Да, ощущаемая людьми инфляция систематически выше официально рассчитываемой Росстатом. В январе наблюдаемая гражданами инфляция была 16,3% (по данным опросов), а официальная годовая была 7,4%. — Все верно, но изменение цен отдельных товаров — это не инфляция.

Пока регулятор заявил, что не видит угрозы финансовой стабильности, а значит, рассуждает Жирнов, будет действовать стандартными методами — повышением ключевой ставки и ограничением внутреннего спроса на валюту. При этом банки станут главными бенефициарами таких структурных изменений, предупреждают собеседники на рынке. «В отсутствие общедоступных индикаторов, каковыми служили биржевые курсы доллара и евро, они получили больше возможностей самостоятельно устанавливать курсы валют и расширять спреды»,— отмечает Константин Церазов.

Таким образом, увеличивается стоимость импортных товаров и услуг, снижается покупательная способность национальной валюты. Девальвация — это снижение курса валюты одной страны по отношению к твердым валютам других государств. То есть к тем, чья покупательная способность и курс стабильны. Эльвира Сахипзадовна уже прокомментировала изменение курса с начала года. Хочу обратить внимание, что с прошлого Совета директоров (22 марта. — Ред.) рубль на самом деле укрепился ко всем валютам, включая доллар. Очень хороший вопрос, потому что вы правильно заметили, что люди несколько лет назад могли брать ипотеку под 8–9% без широких льготных программ и без дорогостоящих для бюджета субсидий, реально дорогостоящих для бюджета субсидий.

В результате на рынке появляется много рублей и курс национальной валюты снижается. Если ставка высокая, то спекуляции на валютном рынке становятся менее выгодными. Банки скупают рубли обратно, и в итоге рубль укрепляется. Кроме того, ключевая ставка влияет на доходность облигаций федерального займа (ОФЗ). Чем она выше, тем интереснее такие бумаги для инвесторов, в том числе иностранных, и чем больше Минфин продает ОФЗ, тем лучше для курса рубля.

Они обладают большим капиталом и могут поддерживать высокий объем торгов, что позволяет поддерживать узкие спреды и стабильные курсы»,— отмечает господин Хенкин. «Это может стать причиной новых проблем с торговым и платежным балансом и, как следствие, нехватки валюты на внутреннем рынке, а отсюда и слабый курс рубля. Во избежание обвала российской валюты, власти могут повторно запустить процедуру валютного контроля над экспортерами», — считает Александр Потавин. «Мы полагаем, что рубль в 2024 году будет значительно менее волатильным, чем в предыдущем, — сообщил Анатолий Трифонов, аналитик “БКС Форекс”. — Курс будет колебаться в диапазоне 84−92 рубля за доллар, но средний курс мы прогнозируем на уровне 86,6 рублей за доллар. Главными факторами укрепления будут рост профицита текущего счета и замедление оттока капитала за счет жесткой денежно-кредитной политики».

«Пока в целом мы находимся в достаточно благоприятных условиях. Более адекватная цена — это все-таки возвращение к боковому диапазону 87—94 ₽». В четверг, 14 марта, доллар начал торги на Московской бирже ростом, выйдя на отметку 91,64 рубля (+14,5 копеек к уровню предыдущего закрытия). Средневзвешенный курс евро со сроком расчетов на «завтра» составил 100,34 (+18,1 копеек). Курс рубля должен будет отреагировать ослаблением на это ухудшение ситуации с экспортом. В такой ситуации российские финансовые власти будут максимально использовать доступные рычаги, чтобы стабилизировать динамику национальной валюты.

Фактическая цена с начала года уже почти сравнялась с этим уровнем — по оценке «Ъ-Review», основанной на данных ProFinance, она составляет 6,47 тыс. Для балансирования курсовой конъюнктуры, по словам Дениса Попова, в стране сохраняется инструментарий (переход от продаж к покупкам юаней, отмена нормы возврата экспортной выручки), который может быть задействован. Правительство уже снизило порог обязательной продажи валютной выручки с 80% до 40%. Ситуация, сложившая на внутреннем валютном рынке, не могла не отразиться на курсе рубля, при этом реакция была эмоциональной, но скоротечной.

Ее могло не хватить для погашения кредитов, а новые кредиты из-за санкций взять было нельзя. Осенью экспортеры сократили продажу валюты, отток капитала усиливался. Мировая экономика продолжает расти высокими темпами, хотя и появились признаки замедления.

Курс юаня снизился с начала недели более чем на 8% и на 20 июня составлял 11,17 ₽, что стало годовым минимумом. Выделяют и еще один фактор поддержки российской валюты — политический. В марте должны состояться президентские выборы, и Владимир Путин объявил о намерении идти на пятый срок. После распада СССР в 1991 году государству пришлось искать способы справиться с дефицитом бюджета, и для этих целей оно стало выпускать государственные краткосрочные облигации (ГКО).

А вот насколько сильно взлетит в цене доллар, зависит от потребности государства. Пока у аналитиков нет единого мнения, куда пойдет курс, но большинство из них сходится в том, что текущее укрепление носит временный характер и затем нас может ждать коррекция. В дальнейшем рубль ослаб, но все равно остался заметно крепче досанкционного уровня. В итоге в ситуацию вмешался Кремль, и в понедельник помощник президента России Максим Орешкин в колонке, опубликованной ТАСС, сообщил, что власти все же заинтересованы в крепком рубле. В случае девальвации могут быть интересны бумаги нефтяников — ЛУКОЙЛа, «Роснефти», а также золотодобытчика «Полюс», производителя удобрений «ФосАгро», считает эксперт БКС. Два пакета с продуктами, а теперь эти товары подорожали и денег хватит, чтобы заполнить только один пакет.

В долгосрочном периоде, для того чтобы не было влияния на инфляцию, рост зарплат должен соответствовать росту производительности труда. Если рост производительности труда не поспевает за ростом заработных плат, то растущие затраты на оплату труда компании закладывают в цены. И в этот момент, когда такой разрыв, потенциал переноса затрат в цены очень большой.

На протяжении нескольких лет доллар держался в валютном коридоре и не превышал ₽6,25. После ввода свободного курса к началу сентября доллар достиг ₽21. Нам задают вопросы, почему не запустить, например, торговлю валютной парой в рупиях или не сделать инструменты рефинансирования в рупиях? Но мы этого сделать не можем в силу национального законодательства Индии, то есть в силу ограничений по капитальным операциям.

После объявления итогов выборов и до конца марта «американец» может показывать динамику в диапазоне рублей, практически на текущих уровнях. Формирование нового правительства займет время, и с этим будет связана некоторая неопределенность для российской экономики. А если власти не продлят срок действия указа об обязательной продаже экспортерами валютной выручки, доллар может вырасти до рублей. Чем выше уровень экспорта, тем больше валютной выручки и, как следствие, ниже курс доллара.

В его рамках Минфин рассчитывает базовый уровень нефтегазовых доходов за месяц. Если фактические доходы выше этого уровня, то на излишек ЦБ покупает «дружественную» валюту и направляет ее в резервы. Если наоборот — то ЦБ продает валюту из Фонда национального благосостояния (ФНБ).

И поэтому люди готовы больше брать кредиты, и банки готовы им больше давать, потому что видят эти доходы населения. Индекс доллара к основным валютам значительно вырос с начала года — примерно на 4%. При этом к рублю доллар вырос лишь на 1,6%, то есть меньше, чем в целом по остальным валютам. Это значит, что рубль укрепился по отношению к остальным валютам — например, он укрепился по отношению к евро, по отношению к юаню. Да, действительно, сейчас мы видим продолжение высокого роста номинальных зарплат, и он происходит практически с начала 2023 года. Это связано с дефицитом трудовых ресурсов, вырос спрос на труд, предложение при этом снизилось.

Они в январе — марте обвалились на 45% год к году, до 1,64 триллиона рублей. Информация о возрастных ограничениях в отношении информационной продукции, подлежащая распространению на основании норм Федерального закона «О защите детей от информации, причиняющей вред их здоровью и развитию». — Возможны движения курса начиная с конца мая — начала июня, — считает Георгий Остапкович.

И регулятору одному с этой проблемой не справиться, какое бы давление на него ни оказывали правительство и какие бы колонки ни писал помощник президента. Сам ЦБ в своем пресс-релизе о повышении ставки пишет, что в России ускоряется инфляции — на 7 августа она выросла до 4,4% в годовом выражении. И это не только из-за слабого рубля, но и из-за «увеличения внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска». ЦБ также не способен решить и проблему бюджетного правила — пока регулятор лишь заморозил покупки в его рамках, но это временное решение проблемы. Минфин разработал обновленное бюджетное правило таким образом, что, по сути, при слабом рубле нефтегазовые доходы в рублях оказываются высокими и это приводит к необходимости покупать валюту в резервы — а это ослабляет рубль.

Что касается международных платежей, в целом мы видим усиление риска вторичных санкций, усложнение платежей. Мы с нашими партнерами находимся в контакте для того, чтобы смотреть на то, как можно облегчить платежи, потому что внешняя торговля с дружественными странами активно растет. И, конечно, это должно сопровождаться надежной системой платежей. Конечно, мы видим по факту уже импорт по итогам I квартала.

Эксперты считают, что поддержкой для рубля могут стать продажи юаней в рамках бюджетного правила, а также потенциальный рост цен на Urals до 70 долларов за баррель к концу года. В SberCIB полагают, что снижение рубля ниже 80 за доллар повышает риск ускорения инфляции и в этом случае правительство может ограничить отток иностранного капитала. В 2024 году риск негативного сценария для рубля превышает вероятность позитивного, считает генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков. Дополнительным риском, по мнению Третьякова, может стать смягчение монетарной политики Банка России, так как исторически ЦБ никогда не сохранял реальную процентную ставку на столь высоком уровне дольше, чем несколько месяцев. «Поэтому в негативном сценарии может начаться циклическая реакция — ослабление рубля провоцирует новый виток инфляции, который ведет к дальнейшему ослаблению российской валюты», — резюмирует он.

Что касается публикации прогноза курса, мы действительно по результатам Обзора денежно-кредитной политики такую возможность допускали. Плюсы — это то, что участники рынка, аналитики будут понимать больше, на каких предпосылках мы базируемся. Минус основной — это то, что это может восприниматься как некоторое обязательство и возможности управления (курсом. — Ред.). Поэтому мы до сих пор продолжаем взвешивать эти плюсы и минусы.

Мы считаем, что этот разрыв под влиянием денежно-кредитной политики будет сокращаться, и это будет сопровождаться замедлением устойчивого инфляционного давления. «РБК Инвестиции» попросили экспертов оценить, каким будет курс доллара в марте 2024 года и что будет определять его динамику. То есть, если спрос на товары растет быстрее, чем объемы производства и импорта, то эта разница должна куда-то уйти. Эксперт «БКС Экспресс» Василий Карпунин считает, что на горизонте нескольких месяцев курс может укрепиться до 75–79 рублей за доллар. По его мнению, ослабление рубля выглядит неоправданным в среднесрочной перспективе, с учетом нынешней конъюнктуры на сырьевых площадках. При этом управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин в своем Telegram-канале отмечает, что значимой причиной девальвации рубля стало изменение структуры расчетов по экспорту.

В целом постоянно действующие льготные программы должны быть адресными и не должны быть определяющим фактором на рынке. Согласитесь, когда растет инфляция и инфляционные ожидания, а вам дают ипотеку по той же самой льготной ставке, что и раньше, то брать ее становится выгоднее. Ведь в конечном счете на решения людей и бизнеса о том, сберегать деньги или тратить, брать кредит или подождать, влияет именно то, какую инфляцию они ожидают в будущем. И как она соотносится со ставками в банках, доходностями облигаций. На основе фактических данных и различных сценариев мы рассматриваем прогнозные расчеты на базе различных моделей. В каждом сценарии можно найти такую траекторию ключевой ставки, которая позволит вернуть инфляцию к нашей долгосрочной цели — 4% годовых.

На фоне мер по укреплению рубля с 12 октября, вскоре после годового максимума, курс доллара начал снижаться и достиг к концу года ₽90,36. ЦБ перешел к ужесточению денежно-кредитной политики в июле 2023 года. Менее чем за пять месяцев он увеличил ключевую ставку с 7,5% до 16% годовых в ходе пяти заседаний подряд. Это происходило на фоне роста инфляции, к концу года она составила 7,42%. И если мы посмотрим, как компании продавали выручку до введения и после введения обязательной продажи, то эта доля практически не изменилась. В январе — феврале они продавали где-то чуть больше 90–91% от выручки.

В этом случае возможно устойчивое возвращение курса рубля на уровни выше 100 рублей за доллар», — указывает экономист. К концу 2023-го положение российской валюты удалось стабилизировать — обязательная репатриация и продажа валютной выручки крупными экспортерами существенно увеличила предложение валюты на рынке. Поддержку рублю оказало и резкое ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ — ставка во втором полугодии выросла более чем вдвое, что охладило внутренний спрос, в том числе на импортные товары. Дополнительно в пользу стабилизации курса сыграл тот факт, что ЦБ с августа не проводил покупки валюты в соответствии с бюджетным правилом. На курс рубля по-прежнему влияет указ об обязательной продаже валютной выручки частью экспортеров и высокая ставка Центробанка — 16%, говорит доцент Финуниверситета Корнилова. На последнем заседании регулятор четко дал понять, что ждать скорого и сильного снижения показателя не стоит.

В этой связи полагаем, что во II полугодии российская валюта вновь перейдет к отрицательной динамике», — сообщил Александр Потавин. В то же время для курса рубля сохраняются значительные риски, связанные с санкциями. В первую очередь мы опасаемся ужесточения контроля за потолком цен на нефть, который может привести к снижению стоимости экспорта и ослаблению рубля. «Скорее всего, в 2024 году этот порядок будет отменен, а рубль ослабнет.

В целом рынок настроен скорее пессимистично и ожидает возможное повышение ключевой ставки ЦБ на очередном заседании в июле. Чем более привлекательными будут рублевые процентные ставки, тем меньше будет мотивации у людей и бизнеса держать сбережения в валюте. 13 июня Московская биржа приостановила торги долларами и евро после того, как США ввели против нее санкции. При этом торговля «недружественными» валютами на внебиржевом рынке продолжилась. Компании и граждане покупают и продают доллары и евро через российские банки.

Это может привести к снижению спроса на нефть и, соответственно, к волатильности курса рубля. В начале года было объявлено о нескольких крупных сделках по выкупу активов у нерезидентов, расчеты по которым также станут оказывать давление на рубль. Согласно его прогнозу, в первом квартале курс будет стабильным, поскольку в это время российские финансовые власти будут максимально использовать имеющиеся у них рычаги, чтобы стабилизировать динамику национальной валюты.

Мы, как и любой ответственный центральный банк, стараемся смотреть на ситуацию предельно широко, и решения по денежно-кредитной политике принимаются исходя из макроэкономической оценки общего равновесия в экономике. Когда возможно снижение ставки, зависит от скорости дезинфляции. Все зависит от того, как она будет происходить в ближайшие месяцы, и конкретную точку — II, III квартал — мы не называем. Но если дезинфляция будет очень медленная, то возможно и сохранение ставки до конца года. Кроме того, значимое влияние на дальнейшую динамику экономики и инфляции может оказать ожидаемое уточнение параметров бюджетной политики в связи с Посланием Президента.

Сегодня мы приняли решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых. Сбережения в рублях же хотя бы приносят процентный доход… — Так может, раз мы способны все просчитать, тогда самим бы и подкручивать его на 50 рублей к доллару в тот момент, когда это выгодно…

У них больше не было возможности размещать новые выпуски валютных облигаций и привлекать акционерный капитал. «Резко возросшие политические риски и побег инвесторов из России привели к обесцениванию рубля», — отметил аналитик инвестиционной группы «Финам» Андрей Маслов. Тем не менее в августе 1998 года ЦБ перешел с плавающего на свободный курс рубля.

Экономике от этого было бы хуже, ее адаптация происходила бы медленнее. — Потому что ключевая ставка в большей степени влияет на ставки по коротким депозитам и кредитам. А предложение, рост производственных возможностей экономики в большей степени зависит от долгосрочных ставок.

Ее расчеты показывают, что равновесное значение курса рубля 75 руб./$ при цене на нефть в $35 за баррель. У ЦБ и Минфина нет задачи, чтобы рубль сильно отклонялся от равновесного к нефти значения, их задача – нивелировать отток капитала, который могут завтра создать действия резидентов и нерезидентов. Не исключено, что завтра на бирже курс будет двигаться в сторону 77–78 руб./$. Действия Минфина могут оказать положительный эффект на курс, так как рынок не знает, в каких объемах министерство будет продавать валюту.

И в принципе даже в послании Президента прозвучали ориентиры по импорту на будущее, они это и подтверждают. Мы считаем, что к концу года текущий темп роста цен (имеется в виду темп месяц к месяцу) будет на уровне 4% или даже ниже. Во-первых, хотя социологи и задают респондентам вопрос про изменение цен за последние 12 месяцев, многие интуитивно сравнивают цены с их уровнем до того большого скачка, который произошел весной 2022 года. И это практически в точности та разница, которая сейчас есть между официальной и опросной наблюдаемой инфляцией.

Сейчас курс будут стараться удерживать как минимум на текущих отметках – в диапазоне от 90 до 93,5». «По оценке банка “ЗЕНИТ”, ожидается диапазон колебаний курса доллара в пределах 87−101 рублей в 2024 году», — сообщил начальник аналитического управления банка «ЗЕНИТ» Владимир Евстифеев. «Также после президентских выборов, в апреле, завершается действие указа по обязательной продаже валютной выручки рядом экспортеров.

И уж точно для многих будет большой неожиданностью узнать, что цены на картофель за последние десять лет почти не изменились. Но внутри этого среднего сидит не только взлет на 57% в 2020 году (его многие помнят), но и снижение на 32% в 2022-м и еще на 16% в 2023 году (а вот про это многие либо уже успели забыть, либо скоро забудут). Так что именно такое субъективное ощущение смещает наше восприятие инфляции вверх.

Санкции против Мосбиржи могли напугать российских держателей валюты. Инвесторы стали выводить доллары и евро с брокерских и банковских счетов, что увеличило предложение на рынке. Распродажа юаней также может быть связана с общим ростом рисков.

В этом случае накопленного повышения ключевой ставки будет достаточно, чтобы вернуть инфляцию к уровням, близким к цели, уже к концу этого года. Такое развитие событий предполагает начало снижения ключевой ставки во втором полугодии. Когда конкретно это произойдет — зависит от скорости замедления текущего роста цен. При слишком медленной дезинфляции не исключаем сохранения текущей ключевой ставки до конца года.

Ее базовый прогноз по среднему курсу рубля на 2024 год — 91 рубль за доллар. А инфляция — результат действия всех факторов, влияющих на экономику. Поэтому, принимая решение о ключевой ставке, мы комплексно смотрим на экономику. Базовый сценарий SberCIB Investment Research предполагает, что к концу третьего квартала рубль укрепится до 78 рублей за доллар, а к концу четвертого — до 75.

«Это должно снизить импорт и сократить спрос на валюту, что поможет курсу рубля. Правда, произойдет это не сразу — время влияния денежно-кредитной политики на валютный курс заметно увеличилось из-за отсутствия нерезидентов на рынке. В случае дальнейшего быстрого ослабления курса мы не исключаем проведения внеочередного заседания Банка России и повышения ключевой ставки до 10% или выше», — говорит Жирнов. Исаков из Bloomberg Economics закладывает оптимистичный сценарий по курсу рубля на уровне 89,3 рубля за американский доллар. По его мнению, он реализуется в том случае, если произойдет значительное охлаждение внутреннего спроса. «Экономический рост должен замедлиться до порядка 0,5% среднегодового роста, что потребует двух-трех кварталов последовательного снижения деловой активности», — предполагает экономист.

Изменение нефтяного бенчмарка для целей налогообложения (ранее использовалась марка Urals с ценой в районе 50 долларов за баррель) поспособствует росту налоговых сборов с нефтяников и усилению рубля. Стоимость российской нефти под давлением санкций и нарушенных цепочек поставок также остается формально куда более низкой, чем стоимость эталонного западного сорта Brent. Так, в марте 2023-го средняя цена нефти марки Urals составила 47,85 доллара за баррель.

Экономист по России в Bloomberg Economics Александр Исаков оценивал уплаченный российскими компаниями в марте налог на дополнительный доход (НДД) в 250 миллиардов рублей вдобавок к нефтегазовым налогам. А вот в апреле крупных сделок с продажей валюты экспортеры еще не проводили. При этом скорость ослабления рубля начала опережать модельные расчеты, отмечает, в свою очередь, главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. «Валютный курс начал немного обгонять модельные расчеты, это может означать усиление оттока капитала», — говорит он. Это уже не первый случай, когда из-за санкций Московская биржа вынуждена прекратить торги валютами, но июньский раунд новых ограничений самый болезненный для рынка и его участников. Двумя годами ранее на фоне европейских санкций против НРД биржа уже останавливала торги другими валютами «недружественных» стран.

Баланс определяется активностью импортеров и экспортеров, а также стоимостью основных товаров, поставляемых РФ за рубеж. Цена на нефть останется определяющей компонентой для уровня обменных курсов рубля. «При позитивном сценарии, без серьезных потрясений внутри экономики России и во внешней среде, в 2024 году я ожидаю среднегодовой курс на уровне 95−100 рублей за доллар. Повышение ключевой ставки до 12% – это достаточно большой рост. Экономисты писали, что даже при меньшем повышении рубль будет укрепляться.

Вероятно, в первой половине следующего года можно ожидать начало цикла снижения ключевой ставки, и это не самый благоприятный фактор для курса рубля. Некоторые эксперты считают, что курс доллара к рублю может вырасти после выборов президента. «В 2008 году перед выборами главы государства курс доллара снизился до 23,8 рублей, а после выборов вырос до 29,3 рублей. В 2012 году перед выборами курс снизился до 28,8, а после вырос до 34,19 рубля. В 2018 году, соответственно, снизился до 55,5 рублей и вырос до 71,45 рубля», — вспоминает в беседе с NEWS.ru финансовый эксперт, инвестор Ксения Аверс. Доллар по 120 в текущих обстоятельствах — сценарий маловероятный, говорит в беседе с NEWS.ru главный аналитик Neomarkets Олег Калманович.

А за 10 лет прирост цен и на то, и на другое был лишь немного выше, чем общая инфляция. В условиях международных санкций, введенных против России с началом спецоперации на Украине, курс доллара несколько раз обновлял исторические максимумы. Как обесценивалась и снова усиливалась российская валюта со времен императрицы Екатерины II до наших дней — в инфографике «Ъ». Бюджетное правило — механизм, призванный стабилизировать курс рубля и минимизировать влияние на него нефтяной волатильности.

Однако на конец цикла локального укрепления российской валюты указывает то, что по итогам января курс доллара не смог закрепиться ниже уровня ₽88, а к середине февраля поднялся выше отметки ₽91. К концу 2022 года рубль вновь ослаб — на закрытии торгов 30 декабря его курс к доллару составлял ₽69,9. Но затем рубль стал постепенно укрепляться, в частности из-за профицита торгового баланса — снижения объема импорта и сохранения высоких доходов от экспорта.

На фоне высоких ставок и сворачивания льготной ипотеки в ее нынешнем виде кредитование физлиц замедлится (до 8% год к году), в результате замедлится и рост импорта, что несколько поддержит рубль, делает вывод экономист. В базовом сценарии Исаков прогнозирует курс рубля в 2024 году в среднем на отметке в 96,6 рубля за доллар. С этой точки зрения можно ожидать «любого сценария», даже такого, при котором курс доллара поднимется выше 120 рублей, говорит собеседник NEWS.ru. При этом Антонов напоминает, что после февраля 2022 года российский валютный рынок остается низколиквидным, контролируемым ЦБ и крупными банками, а также экспортерами и импортерами.

В июне российский рынок остался без биржевых торгов долларом США и евро. На такой шаг Московская биржа была вынуждена пойти из-за санкций Минфина США. О том, как это повлияло на курс рубля, а также о долгосрочных последствиях введенных санкций для валютного рынка и частных инвесторов — в материале «Ъ-Review». Однако причины слабости рубля не только в слишком низких ставках по кредитам, но и в бюджетных расходах. С начала года власти тратят очень много на все, что связано с войной, а эти деньги расходятся по экономике в целом, обеспечивая экономический рост, но при этом разгоняя цены и делая рубль более слабым.

При этом исторический опыт говорит, что процесс адаптации экономики может занимать длительное время. И в этот период циклы сильного укрепления рубля могут сменяться не менее мощными циклами ослабления. Напомним, что после укрепления до 55 ₽ за доллар в 2022 году российская валюта пережила самый долгий цикл снижения, упав почти в два раза.

В свою очередь, Банк России объявил о том, что при расчете официальных курсов доллара и евро, которые ранее считались на основе биржевых котировок, теперь будут использоваться данные внебиржевых сделок. — Дело в том, что в бюджете на 2024 год заложено то, что доходы бюджета должны вырасти на 22%. — Во-первых, это рост экономики, но даже Минфин оценивает рост ВВП России в 2024 году в 1,5–2%, этого недостаточно. Во-вторых, это заимствования, но занять всю необходимую сумму невозможно ни на внутреннем рынке, ни у дружественных стран. Экономисты связывают неизбежный рост цены доллара с бюджетом, который приняло правительство на 2024 год. Из-за санкций стало еще сложнее рассчитываться в валюте «недружественных» стран.

В 2014 году после повышения ставки до 17% годовых ЦБ не стал проводить новую интервенцию. Трейдеры решили, что отказ регулятора продавать валюту означает, что Банк России уверен в дальнейшем падении рубля. Нефть дешевела, спрос на валюту был высоким, а рубль падал. Российская валюта ослабла из-за войны на Украине, западных санкций и падения цен на нефть.

В прошлом году после обвала до 120 рублей за доллар в первые недели после 24 февраля рубль начал резко усиливаться — вплоть до 51 рубля за доллар к концу июня. За этим последовало несколько относительно стабильных месяцев, когда курс доллара не уходил выше 65 рублей благодаря высоким сырьевым доходам и резкому падению импорта вследствие западных санкций. Это обеспечило колоссальный профицит торгового баланса и позволило рублю стать лучшей валютой 2022 года по отношению к доллару.

В результате SberCIB в одном из сценариев допускает, что правительство таким решением само доведет средний курс доллара до 100 рублей в течение 2024-го. Сейчас Индия — промежуточный хаб, через который ведется экспорт российских углеводородов. По закону рупии, которые скапливаются на счетах местных банков, практически невозможно вывести или обменять, например, на доллары.

Там есть тоже над чем работать для того, чтобы обмен информацией с банками был оперативный и, главное, чтобы была качественная информация, мы это подробно обсуждаем с банками. Что касается цифрового рубля, первый пилот прошел успешно. Мы готовимся к расширенной второй стадии пилота, обсуждаем это с заинтересованными ведомствами. Что касается работы по взаимному признанию рейтингов национальных рейтинговых агентств. Эта работа ведется со многими дружественными странами, и в том числе в рамках БРИКС.

Однако для населения проблема падения рубля — это в первую очередь проблема отсутствия роста зарплат, которая во многом связана с «ловушкой среднего дохода», в которую страна попала в 2010-х годах. Эта ловушка означает, что когда в стране достигается средний уровень доходов, ее экономический рост замедляется. Но нас здесь беспокоит то, что при этом растет закредитованность. По одному месяцу пока тяжело судить, насколько оно устойчиво. И основная причина (вы задали вопрос почему) — это рост заработных плат, который в 2023 году составил 12,8%, и такой рост доходов продолжается, и не только зарплат, у нас в целом номинальные доходы в экономике выросли.

Компании, которые получают валютную выручку, также часто покупают на валюту оборудование. «Девальвация так или иначе бьет по внутренней экономике, внутреннему потреблению достаточно сильно. Это приводит к росту ставок, в ряде случаев может приводить к дефолтам, а финансовая нестабильность достаточно сильная», — отметил Егор Сусин, управляющий директор Газпромбанка по направлению Private Banking.

Начальник управления макроэкономического анализа Совкомбанка Никита Кулагин ожидает, что в марте в Россию будет поступать валютная выручка за относительно высокий экспорт декабря-января, что поддержит курс рубля. Ослабление рубля в 2023 году было связано с оттоком капитала из-за того, что экспортеры не возвращали валютную выручку в Россию, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Также рубль падал из-за приобретения активов у нерезидентов за валюту, отмечал старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов. Например, в октябре 2023 года российский менеджмент «ВымпелКома» приобрел компанию у нидерландской VEON. Негативным фактором для рубля были и крупные выплаты по еврооблигациям и внешним валютным обязательствам российских компаний. Ключевая ставка — это минимальный процент, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим кредитным организациям.

Если вы оформляли ипотеку в долларах, а курс рубля по отношению к этой валюте сильно упал, то переплата вырастет, как и ежемесячные платежи. Если вы несколько лет уже выплачивали такую ипотеку, но произошла девальвация, то оставшийся долг может превысить стоимость квартиры в рублях. Рост цен на импортную продукцию ведет к росту цен производителей, которые используют иностранное сырье, оборудование.

В итоге ежедневный объем продаж валюты в феврале был равен ₽8,1 млрд, что в два раза меньше, чем в январе. Регулятор считает, что значимый вклад в формирование обменного курса также внес рост объемов экспорта в денежном выражении относительно минимумов июля 2023 года. На следующий день после подписания указа курс доллара упал с ₽100,2 почти на ₽4 и начал планомерное снижение, после этого валюта торговалась в диапазоне ₽87–93. Сусин рассказал, что девальвация приводит к повышению ставок и невозможности рефинансировать кредиты.

Пока же высокая зависимость между валютным курсом и динамикой фондового индекса, вероятно, сохранится», — говорит он. Важны итоговые решения, которые примут банки дружественных стран, а именно останутся они на биржевом российском рынке или нет. Константин Церазов надеется, что торги дружественными валютами будут проходить при участии иностранных банков, которые могут быть специально созданы под эту цель, чтобы не опасаться вторичных санкций.

Александр Потавин обращает внимание, что 80% мировой торговли валютой происходит на внебиржевом валютном рынке Forex. Рассчитываются сделки между крупнейшими мировыми банками через международную систему конверсионных валютных операций (CLS), обеспечивающую мультивалютный неттинг. Потенциальным «черным лебедем» для рубля остается геополитический фактор. «В случае ужесточения западных санкций есть риск прекращения биржевых торгов долларом и евро.

Это верно и для крупного, и для среднего, и для малого бизнеса. Когда в экономике слишком высокий спрос, то между компаниями обостряется конкуренция за ресурсы. И тогда возникает порочный круг, когда быстро растут зарплаты и цены на сырье, материалы, оборудование. А продавцы непрерывно перекладывают дополнительные издержки в цены конечной продукции, поскольку высокий спрос позволяет это сделать.

Форекс обучение в школе Бориса Купера, переходите по ссылке и узнаете больше — https://boriscooper.org/.